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上市公司高管报酬及企业绩效相关性探究摘要：关于高管报酬与企业绩效相关性的问题，国内外学者已做过大量研究，但尚未形成统一结论。本文以2007年至2010年钢铁行业上市公司为研究对象，研究高管人员现金薪酬、高管人员持股比例与企业绩效之间的关系。结果发现，相互之间关系不显著，刚企业现金薪酬没有发挥激励作用。 关键词：高管薪酬 高管持股比例 ROE 一、引言 迈克尔·波特竞争战略理论强调，总成本领先是企业获得竞争优势的必要条件，而相对成本低才是企业的绝对竞争优势。随着社会生产不断发展和物质性资源的日益丰富，企业生产资料占比逐渐下降，而高端技术和高层管理人员的短缺导致人工成本占比逐渐上升。由于在企业总成本结构中，人工成本具有高弹性、高占比、高风险的特点，而其中高管薪酬占比最高，弹性最大，对企业生产经营活动影响也最明显， 因此如何科学设计企业高管薪酬支付形式，有效利用薪酬杠杆激活高管人员的工作积极性、主动性和创造性，成为现代企业经营管理面临的一个重要现实问题。钢铁产业是我国典型的传统产业和支柱产业，其公司治理结构的显著特征就是国家控股。 特别是自2005年我国开始实施股权分置改革以来，钢铁企业上市公司开始逐步实施股权激励，钢铁企业高管人员薪酬主要由两部分组成：现金薪酬和股权。本文以2007年至2010年钢铁行业上市公司为研究对象，利用SPSS软件以及多元回归分析方法，研究高管人员现金薪酬、高管人员持股比例与企业绩效之间的相关关系，进而提出完善我国上市公司高管股权激励制度的政策建议。 二、文献综述 （一）国外文献 高管人员与企业绩效关系最早的研究始于美国，1925年美国学者巴克尔（Baker）和托辛斯（Taussigs）研究发现，主管人员报酬与绩效之间的关系，结果表明两者之间相关性弱。英国学者Cosh、、Meeks、和Whittington经过研究高管薪酬与企业大小和绩效的关系发现公司规模与盈利性与高管薪酬增长之间只存在54％的相关性。1992年罗森（Rosen）对经营者的报酬问题进行实证分析，结果表明管理者的报酬并没有表现出较强的激励作用。2000年Morris通过对电子和计算机行业的42家企业的数据进行研究，发现公司业绩与CEO报酬两者之间的不存在强相关关系。2005年Bechuk and Walkerml研究表明，管理者可以通过他们掌握的权利来影响他们的薪酬的数量和结构组成，进而建立起对自己有利的期权激励条款，因此委托代理问题没有从根本上得到解决；1990詹森（Jensen）和墨菲（Murphy）实证研究企业CEO报酬与企业绩效之间的关系，结果发现：CEO 报酬变动3.25能提高股东财富，说明CEO的报酬变化对企业绩效的变化有正相关关系。1998年美国学者霍尔（Hall）和利伯曼（Liebman）以美国上百家上市公司作为研究样本，研究高管人员的报酬与企业绩效的相关关系，结果表明所持股票和股票价值的变化导致高管人员的报酬与企业绩效强相关。2004年迈赫兰（Mehran）对1979年至1980年间制造业公司的数据进行研究，研究内容包括管理层的报酬结构、所有权与公司绩效间的关系，结果表明企业绩效与管理层持股比例存在正相关关系。1976年、1980年和1984年学者Chen、Hexter以《财富》500强公司为研究对象，研究发现托宾Q值是经理股权的曲线函数，2002年学者Grifflth、Fogelberg和Weeks通过对日本银行CEO股权结构和银行经济绩效的关系进行检验，日本银行的CEO股权与公司经济绩效呈非线性关系。 （二）国内文献 国内学者对该问题的研究起步较晚，魏刚（2000）以1999年A股上市公司作为研究对象，通过考察公司的经营绩效与高管人员激励的关系发现，高管人员的年度报酬与企业绩效不存在正相关关系，高管人员的薪酬则与企业规模呈正相关关系，与高管人员持股呈负相关关系。李增泉（2000）选取1998年的上市公司作为样本，研究发现董事长与总经理的年度报酬与企业绩效并不相关而是与企业的规模正相关，并与企业所在的地区相关，同时还表明较低的持股比例没有发挥其激励作用，持股达到一定比例后才会对经理人员产生激励作用，国有股的比重与企业规模的大小并不影响经理人员持股的激励效果。宋增基、张宗益（2002）研究发现：管理层的年薪对公司绩效有显著的相关关系，管理层的年薪收入不受管理层持股的影响。张俊瑞、赵进文、张建（2003）研究发现：高管人员现金薪酬的对数与公司每股收益、国有股控股比例、高管人员总体持股比例及公司规模的大小呈现多元线性关系；宋增基、蒲海泉（2003）通过研究上市公司经理人持股比例与公司绩效的相关关系，发现经理人持股有利于公司绩效的提高，不宜将激励人员范围过于扩大； 王培欣、田英辰、李锐（2006）等通过对高