资本资产定价模型应用研究——对上海机电股份贝塔系数的测算.pdfVIP

资本资产定价模型应用研究 ——对上海机电股份贝塔系数的测算 张宸，高芸芸 (兰州理工大学经济管理学院，甘肃兰州730050) 【摘 要】 经典的资本资产定价模型中所指的风险，按照是否可以利用多元化投资加以驱除区分为系统风 险和非系统风险，而系统风险的大小主要靠口值进行测量。文章以上海机电股份为研究对象，运用图形分析和最小 二乘法探究上海机电的预期收益率与风险之间的关系，并预测其届系数。实证结果说明：上海机电股份的风险与其 收益之间显示出简单的线性关系，并且为正的线性相关关系；进一步通过预测其口系数发现该股票的风险比整体市 场投资组合的风险要高，相应的其收益也大于整体市场投资组合的平均收益率。 【关键词】贝塔系数；资本资产定价模型；上海机电股份 【中图分类号】F224；F832．5l【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2016)12-015睢04 现代金融学理论的核心问题之一是权衡金融资产风 投资理性；第二，市场完全有效。 险和收益之间的关系。经典的资本资产定价模型(CAPM) 经典的资本资产定价模型形式如下： 将资产的风险分为可以通过充分分散投资加以消除的特质 层(伊)=咖-励陋(晰)一们 风险和无法通过分散投资加以消除的系统风险(Marko诵tz， 1952；sharpe，1964)【I-2】。这一模型显示，一项资产的特定风 益率；矿用来衡量资本市场中的无风险利率；卢p表示证券 险能够使用多元化分散投资完全消除掉，然而系统性风险 或证券组合p的贝塔系数；E(棚)表示市场资产组合的期 无法完全清除，需要得到补偿。此时，该项资产的投资预 望收益率。 期收益只由无风险利率、市场风险溢价以及用于描述该 随着人们对该模型的逐渐熟悉，相关的思考更加深 项资产市场风险程度的卢系数决定，因此准确预测JB系 入，越来越多的困惑推动着模型向两个方向演进：第一， 数，探究股票市场的预期收益率与其风险之间的关系就显 围绕经典资本资产定价模型，对其前提假设进行放宽和修 得至关重要(郭艳萍，2013；王静，2015)【¨1。 一、文献综述 模型(Mert∞，1973)【6】以及消费CAPM模型(Breled蚰，1979)， (一)国内外关于资本资产定价模型的研究 所有这些相关模型的推广使得经典的CAPM模型更加体 系化，更加精细化，从而越加的接近于现实的市场环境； 1．资本资产定价模型的缘起与演进。Ma出Dwi乜(1952) 在“证券组合投资理论”中首次将资产定价理论定量化， 第二，另外一些学者继续延续资本资产定价模型按照能 对投资者行为进行了规范化，提出了一套完整的“均值一 否通过多元化分散投资来将一项资产的风险区分为系统 方差”分析框架，力求使投资多样化和预期收益这两个相 风险和特定风险的中心思想，但避开了先前的研究范式， 互制约的指标达到均衡，标志着现代组合投资理论的开端 探究出了新的研究思路和研究方法，从而迸一步研究提出 (王静，2015)。之后，sharpe等人(1964)在MarI【owitz(1952)了新形式的资本资产定价模型。如期权定价模型(Slack＆ 研究的基础上，通过将单个投资者行为的研究转到研究整 个市场，通过设定许多研究假设条件，创造性的构建出经 所有这些演进共同丰富着资产定价理论(王晨曦，2015)【钔。 典的资本资产定价模型。这些假设包括以下两点：第一， 2．资本资产定价模型的检验。理论发展的演进与实证 【收稿日期】2016—09—22 【作者简介】张宸(1974一)，男，甘肃天水人，兰州理工大学经济管理学院副教授，研究方向：公司理财、会计控制；高芸芸(1991一)，女， 甘肃高台人，兰州理工大学经济管理学院，研究方向：会计理论、财务会计。 关系的检验总是密