人民币外汇期权交易是外贸企业汇率避险新工具.docVIP

人民币外汇期权交易是外贸企业汇率避险新工具2011年4月1日，我国银行间外汇市场正式开展人民币对外汇期权交易，标志着我国人民币对外汇期权交易正式进入实质性操作阶段。这是继远期结售汇、人民币外汇掉期和货币掉期等三类人民币外汇衍生产品之后，外贸企业可选择的又一个外汇避险保值工具，特别对企业实施“走出去”战略有着积极的作用。 一、 外汇期权交易推出的背景 人民币外汇期权交易的推出对中国外汇市场和衍生品市场发展而言是具有里程碑意义的事件。此前市场分析人民币汇率未来走势，主要关注境外NDF（无本金交割远期外汇）市场上已有美元对人民币报价，期限从1周到1年。人民币对外汇期权的推出有利于我国掌握人民币汇率定价权，形成市场上的主流交易场所。 其次，近年来人民币汇率双向波动不断加剧。人民币对美元汇率中间价在连续创新高后，在2011年3月初又开始向下小幅走低，出现汇率双向波动加大的情况；同时，外资机构纷纷预测人民币对美元将继续走高。美元自2010年12月以来，连续第四个月下跌，累计跌幅逾6%，尤其是兑欧元。在中东及北非政局动荡的情况下，瑞郎、日元等避险货币大受投资者青睐，而本属于避险首选货币的美元却未能发挥其作用。企业和交易者急切需要新的衍生品投资渠道以能够有更多的规避汇率风险的手段。 国家外汇管理局的数据显示，2010年各类人民币外汇衍生产品累计交易量超过1.6万亿美元，较2009年增长64.8%，但与发达经济体和一些新兴市场经济体相比，我国外汇市场的交易品种仍显单一，产品功能不够多元化。我国目前投资者对人民币外汇交易品种主要集中在现货和中短期，我国银行间外汇市场现由人民币即期、人民币外汇远期和人民币外汇掉期三部分组成。尽管人民币外汇远期和人民币外汇掉期也能够起到避险保值作用，但相比而言，期权克服了远期和掉期的局限性，资金投入少、头寸调拨灵活，可最大程度地对冲风险，同时，该产品的推出将使得人民币汇率衔接点拓展更宽，有助于缓解人民币单边升值的态势，促进双向波动。 另一方面，锁定风险和规避风险对中国企业的“走出去”进程有着重要意义。众所周知，在“走出去”过程中，外贸企业一般会经历三个阶段：内部形成投资收购意向阶段、与合作企业或被收购企业达成协议阶段、取得合作企业股东大会或被收购企业所在国行政许可后实际注入资金阶段。在走出去企业开展境外投资收购活动的过程中，无论在哪个阶段进行购汇操作，都将面临汇率风险。 从时机选择上看，提早购汇，面临交易失败的风险；押后购汇，面临消息公布带来汇率上升的风险。因此，企业必需进行权衡，根据项目进展择机购汇。 具体来看，“走出去”企业在开展进出口贸易活动时，面临外汇应收款项或外汇应付账款，由于从确定款项至实际收付货款并实际结售汇存在时间差，在这段时间内企业将面临汇率风险。如果企业同时存在外汇应收款和外汇应付款，汇率风险主要体现在按同一币种轧差净额部分。进出口企业在境外开设分厂或投资项目，收入大多以当地货币形式体现，境外经营收入在转换或折算为本币（人民币）时会面临汇率风险；进出口企业与中资银行开展币种为人民币或美元的融资业务合作时，也面临投资收入与融资成本币种不匹配所带来的汇率风险。 再者，“走出去”企业项目贷款的币种多以美元、欧元等为主，金融危机以来，美联储、欧洲央行启动“量化宽松”货币政策，全球大部分国家的利率水平处于历史低位，一至两年内存在进入加息周期的可能，持有浮动利率贷款的企业面临利率波动、财务成本增加的风险。而汇率、利率市场波动的不确定性对企业预测未来现金流、合理安排主业生产经营活动、规划中长期发展战略都将产生一定的不利影响。据估算，10%的汇率不利变化可能足以吃掉一个出口企业全部的利润；负债率为40%的企业，如果有1/4的贷款为外币贷款，汇率不利变化10%，股本回报率约下降1.67%。 二、 人民币外汇期权的作用及运用 外汇期权是以外汇汇率为标的的一种货币期权，期权的购买方通过支付一定期权费即可获得在未来某约定时间按约定价格购买或出售约定数量标的币种的权利。 人民币外汇货币掉期业务是指外汇银行与企业签订人民币对外汇货币掉期合约，同时约定在近端交割日，双方按约定汇率交换人民币与外币的本金，在远端交割日双方再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，在此期间双方定期向对方支付换入货币利息的业务。这种合约意味着合约买方在未来某一特定日期可以选择是否行使合约约定人民币对外汇的交易权力，而根据期权种类的不同，在约定数量和价格的前提下，这种权力或是卖出人民币、买入外汇的权力，或是卖出外汇、买入人民币的权力，即看涨期权和看跌期权。看涨期权是指期权买方在期权合约到期日可按执行价格购买约定数量美元或其他外币的权利，规避上涨风险；而看跌期权指期权买方在期权合约