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ST长控收益异动的原因分析 陈斐杰 干胜道(博士生导师) (I~l JlI大学工商管理学院 成都 610064) 【摘要】本文以上市公司 ST长控为例，阐述了政府行为和债务重组对公司收益的影响，指出政府补贴行为和债务重 组收益的确认都需进一步规范和完善。 【关键词】政府行为 债务重组 收益确认 2007年4月13 13，是 ST长控股改完成后复牌的第一 二、政府行为对公司收益确认的影响 天，这一天里它的表现让股民震惊。其股价高开于1436元， 陈晓、李静(2001)曾研究了地方政府行为在提升上市公 报收于68．16元，相比股改前的停牌价7、18元，溢价幅度高达 司业绩中的作用，发现地方政府出于资源竞争的需要，在资本 849．3％。在这之前， ST长控也一举扭转了2004年、2005年 市场中积极参与了上市公司的盈余管理，给予上市公司大面 连续亏损的局面，2006年成功实现了“扭亏为盈”。对于这样 积的税收优惠和财政补贴，不仅导致了地区间的税务竞争现 的现象，大家不禁会问： ST长控是如何实现扭亏为盈的?导 象，还极大地扭曲了会计信息。如果没有地方财政的支持，近 致其股价暴涨的真正原因又是什么呢?本文对 sT长控债务 一 半的已配股公司会丧失配股资格。陈冬华(2003)建立经验 重组进行分析，以寻求问题的答案。 模型检验了地方政府对上市公司补贴收入的影响，发现：具 一 、 公司基本情况简介 有地方政府背景的董事长在上市公司董事会中占有相当重要 ST长控，全称为四川长江包装控股股份有限公司，于 的席位；地方政府影响越大，上市公司越可能获得更多的补贴 1998年4月16日在上海证券交易所上市。目前控股股东为 收入。 四川省政府国有资产管理委员会，由宜宾市国有资产经营有 补贴收入无疑成为政府行为影响上市公司收益的一个主 限公司(简称“宜宾市国资公司”)行使所有者管理职能。上市 要手段。补贴收入根据其持续性可以区分为正常补贴收入和 时公司总股本为5 059．274万股，流通股为1 450万股，国有 非正常补贴收入。如果公司收到的是持续的退税、财政贴息、 股为2 889．274万股。1998年公司实施每10股送2股的利润 研发补贴及政策性补贴等，被认为是正常补贴收入；但是如果 分配方案后，直至2006年年末公司总股本为6 071．128 8万 公司收到的是一次性的财政补贴且该补贴具有明显的目的性 股，流通股A股为1 740万股，国有股为3 467．128 8万股，国 (使公司获得某种资格或扭亏)，则被认为是非正常补贴收入。 有持股比例仍为57．1 1％。 正常补贴收入是企业符合国家的某些条件而获取的。是国家 sT长控1998年实现净利润801．55万元，但是随后的八 给予企业的奖励；而非正常补贴收入则由地方政府自己掌控， 年中除了2000年、2003年和2006年这三年，公司其余各年净 被认为是政府行为操纵上市公司业绩的直接工具。 ST长控曾 利润均为负数。而在盈利的三年中有两年还是接受了来自政府 于2003年、2006年分别获得了宜宾市政府给予的巨额补贴。 的巨额补贴，分别为6 200．65万元 (2003年)、1 866．73万元 下面笔者将对此进行深入分析，以明确其补贴收入的类型。 (2006年)。如果扣除补贴收入的影响，公司2001—2006年都 2003年公司年报附注中披露：2003年公司获得宜宾市政 是亏损的，早就应该退市了。然而由于间断地获得了来自政府 府积极的财政支持，给予公司一次性财政补贴5 900万元和 的补贴收入，公司都于当年实现了扭亏．避免了退市的风险。 同意将“暂收款”中政府发放的2003年1—12月下岗职工生 可知，政府行为对公司收益的确认产生了重大影响。 活费255．65万元和诉讼费45万元共计300．65万元作为政府