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第四篇 融资决策 一 .概念 融资方式有多种: 吸收直接投资，发行股票，动用内部留存收益，发行公司债券，长期借款，融资租赁等。 １．权益资本 特点:不归还，不付息，参与分利等． ２．债务资本　特点：还本付息． ３．筹资基本要求　（见书P６８） 二．筹资渠道与方式 三．资金需求预测 　有多种方法，企业可视实际情况自定． １．销售百分比 ２．线性回归法 学以致用：长期借款的偿还方式 到期一次还本付息 每期计息，到期偿还本金 每期等额偿还本息（等额法） 每期等额偿还本本金（等本法） 案例 假设某企业向银行借款10000元，期限5年，年利率6%。请计算以下不同还款方式下每年归还的利息、本金。 方式一：到期一次还本付息 方式二：每期计息，到期偿还本金 方式三：每期等额偿还本息（等额法） 方式四：每期等额偿还本本金（等本法） 方式一：到期一次还本付息 方式二：每期计息，到期偿还本金 方式三：每期等额偿还本息 方式四：每期等额偿还本金 四种偿还方式的年支付额比较 讨论 问题一： 各种偿还方式的本息总额是否相同，为什么？ 讨论分析: 住房按揭 四. 资本成本 定义:企业为取得及使用这笔长期资金所付出的代价。 资本成本是企业筹资、投资决策时需考虑的一个首要问题，但不是唯一因素。 要点： １．企业投资时需考虑金额；从何处借；负债成本能否接受；负债风险能否承受。 ２．经营杠杆及财务杠杆的运用。 ３．企业最优资本结构的理论及计算。 资本成本的组成：两部分 -- 筹资费和占用费。 资本成本的支出： 负债成本支出主要为利息，税前列支； 权益成本支出主要为净利润分配，税后列支。 计量形式： 个别资本成本， 加权平均资本成本， 边际资本成本。 最佳资本成本：成本及风险最小，难点在于比例的确定。 1.长期借款成本 （借款利息、手续费） 公式见书。 要点：手续费少可略不计；利息可抵所得税；按期付息到期还本。 例：企业从银行借入一笔3年期、年利率12%、金额100万元的长期贷款，每年末付息，到期还本。手续费0.1万元。 分析：起始点流入现金100万，3年后流出100万，按价值等量原理，3年后的100万加每年末流出的利息折现后与现值相等的I就是其成本。 2.债券成本 熟悉公式 （见书） 债券发行费一般较高，但债券发行费和债券利息可在税前支付。 实例： 发行5000万、5年期、年利率12%、按面值发行的公司债券，每年年末付息，到期还本，发行费按发行收入的3%计算。试计算债券成本？ 考虑货币时间价值的债券成本公式（见书） 债券如按折价或溢价方式发行，成本计算原理如上，公式左边数字改为实发额。 如债券不是每年末计息、付息一次，而是期满一次性还本付息，并且不计复利。债券的现值如何考虑？ 税前债券成本： 对债券成本的分析 债券因具备到期偿还特征，故成本较低，但筹资费用较高。 过去这类筹款方式实施的是政府审核制，现为考核制。 债券到期必须归还，企业存在潜伏的还贷压力。 债券利息在税前列支，客观上有一抵税功能。 处于稳定发展阶段的企业，偏好此类融资方式。 3.普通股成本 该成本计算方法有多种，主要用估价法。 其有形成本费用组成主要由发行费、支付的股利等组成，社会舆论、股东要求等对公司行成的压力是无形成本，它对公司发展、社会信誉及未来经济效益等有着至关重要的影响。 普通股的支付不固定，普通股股东求偿权位于最后，其风险最大，故报酬也应最大，从理论上讲普通股成本应最大。 实例：一普通股发行价为每股8元，筹资费为发行收入的4%，第一年末发行股利为每股0.25元，以后每年预计增长3%，其成本为多少？ 4.留存收益成本 留存收益属于普通股股东的权益，故其成本的计算方法类似于普通股成本，不同之处在于不用考虑筹资费用。 企业的留存收益往往是首选融资方式。 几种成本计算法。 例:某上市公司的股票发行价6.20元，预期股利0.60/股，预计每年可增长3%，其成本是多少？ 5.加权平均资本成本 对企业多种形式的筹资成本求一总成本即为加权平均资本成本。 各种资金比例构成企业资本结构，因每种筹资方式的成本、风险等都不一样，所以企业的最优资本结构客观上是存在的。 实例：某公司资金总额5000万，其中；债券1500万，筹资成本为6%，优先股500万，筹资成本为12%，普通股2000万，筹资成本为15.5%，留存收益1000万，筹资成本为15%，该公司的加权平均资本成本为多少？ 6.边际资本成本 资金每增加一个单位而增加的成本为边际资本成本。 当企业的现金不能满足经营耗费，就需借入债务，随着企业的