攻守再平衡.PDFVIP

策略研究 专题报告 周勇，王晶晶 86-21 2008 年 4 季度资产配置报告： zhouy@ 2008 年09 月16 日 攻守再平衡 表：08 年 4 季度行业资产配置简表 A 股市场自去年高点以来经历了深幅调整，70%的跌幅已接近全球任何一个资本 主要强周期性行业 配置建议 市场泡沫破裂以来的调整幅度，因此从市场整体而言，我们不能过度悲观。但是 石油石化 超配 从行业层面来看，我们又很难找到明确的投资标的，弱周期性行业的整体防御价 煤炭 低配 值降低，而强周期性行业盈利下滑可能才刚刚开始。这也时刻成为市场反弹过程 化工 低配 中投资者心中最大的隐忧。 建材 低配 金属、非金属与采矿 低配 攻守再平衡是抵御经济波动和政策冲击的基本思路。综合基本面和政策面情 纸与林木产品 标配 建筑与工程 超配 况看，当基本面的继续恶化与政策面的不断缓和交织一起时，行业配置显得 电气设备 超配 愈发艰难但也更加重要，攻守再平衡是抵御经济波动和政策冲击的基本思路。 机械 标配 运输 低配 强周期性行业进攻时机尚未到来，原材料行业尤其需要回避。国内房地产市 主要弱周期性行业 配置建议 场和外部欧美经济的企稳是两个必需条件，乐观预期明年中期周期性行业景 可选消费 低配 气可能触底，而股市可能在二季度率先反应，在此之前周期性行业仍需谨慎。 日常消费 超配 银行 标配 但品种选择已较为明确，机械装备业值得重点关注。财政政策放松带来的稳 多元金融 低配 定需求与成本压力减轻带来的毛利复苏，结合起来可以锁定机械装备领域一 保险 超配 房地产 标配 些好的投资品种，例如铁路设备、电网设备以及建筑工程等。 软件与服务 超配 弱周期性行业将由“泛防御”转入“集中防御”。大众食品、超市、医药等基 通信设备 超配 通信服务 标配 础消费以及软件、通信服务等偏软 TMT 产业在补跌之后值得重点配置，同时 电力 超配 可以适当关注机场公路等弱周期性行业。 未来最具防御价值的消费类板块将集中在基础消费。大众食品、超市/ 卖场、 医药等基础消费受民生建设保护理应得到更多的关注；而高端饮料、百货/专 相关报告 营店、品牌服饰等高端消费防御价值降低，补跌之后需要精选个股。 1、《行业比较专题之下游篇——布局 攻守再平衡的行业配置思路：首先，加强仓位管理，在深刻认识当前市场反 基础消费、关注连锁扩张》，周勇，苏 舟，2008/09/03 弹的性质和特征的基础上，逐步由短期“高仓位”过渡到中长期“偏防守”， 2 、《景气波动中的策略演变》，周勇、 最终在“经济减速与通胀下降”大背景下，资产配置上考虑向固定收益类资 陈文招、苏舟，2008/06/10 产倾斜；其次，做好收缩防御，在行业选择上，重点配置大众食品、超市、 3、《金融窖藏、通货膨胀与房产价格》， 医药等基础消费和公路机场等弱周期性行业；第三，准备重点进攻，在下游 周勇，2008/05/28 机械装备行业成本压力减轻但需求整体面临下滑的背景下，重点关注铁路基 4 、《经济波动中的盈利调整与估值接 建、电网投资以及建筑工程等需求可能受到财政政策保护的行业。 轨》，赵建兴、周勇、陈文招、王晶晶， 2008/