国际金融第五章案例.ppt

Chapter5 汇率政策 汇率制度 外汇市场干预 外汇管制 人民币汇率政策发展 第一节 汇率制度 两种基本的汇率制度类型 现行汇率制度的分类 几种特殊的汇率制度 汇率制度的选择 汇率制度：（Exchange Rate System）是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。 汇率制度最主要的两大类型是固定汇率制和浮动汇率制。 一、两种基本的汇率制度类型 （一）固定汇率制： 固定汇率制是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。 存在背景： 金本位制下的固定汇率制 ； 纸币流通条件下的固定汇率制 。（布雷顿森林体系下的固定汇率制） 纸币本位下维持汇率稳定的方法： ——外汇管制 ——举借外债或货币互换 ——动用外汇储备 ——利率政策 ——法定升值（贬值） （二）浮动汇率制度 现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。 分类： ——按照政府是否干预，可分为自由浮动（Free Floating）和管理浮动（Managed Floating）。 ——按照浮动形式，可分为单独浮动（Independent Floating）和联合浮动（Joint Floating）。 ——按照被钉住货币的不同，钉住汇率制又可分为钉住单一货币浮动和钉住合成货币浮动。  1999年IMF汇率制度分类 无独立法定货币 一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或者隶属于某一货币联盟，共同使用同一法定货币。(欧元;美圆化) 货币发行局制度 货币发行当局根据法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币，并通过对货币发行权的限制来保证履行法定承兑义务 (91-02阿根廷;香港联系汇率制) 二、现行汇率制度分类 其他传统的固定钉住制 国家将其货币以一个固定的汇率钉住（官方或者实际）某一种主要外币或者钉住某一篮子外币，汇率波动围绕着中心汇率上下不超过1% (94-05年人民币) 钉住平行汇率带 汇率被保持在官方或者实际的固定汇率带内波动，其波幅超过围绕中心汇率上下各1%的幅度 爬行钉住 汇率按照固定的、预先宣布的比率作较小的定期调整或依据所选取的定量指标的变化作定期调整 (91-95波兰) 爬行带内浮动 汇率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动，同时中心汇率按照固定的、预先宣布的比率作定期调整或根据所选取的定量指标的变化作定期调整；(智利80-99年) 不事先宣布汇率干预方式的管理浮动 货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的变动，但不事先宣布对汇率的干预方式。 独立浮动 汇率基本上由市场决定，偶尔的外汇干预旨在缓和汇率变动、防止汇率过度波动，而不是为汇率建立一个基准水平 根据汇率的波动幅度，又可以进一步将上表中的汇率制度分成三类： 第一类为严格固定汇率制，即上表中的“无独立法定货币”和“货币发行局制度”， 第二类为“中间汇率制”，包括上表中的“其他传统的固定钉住制”、“钉住平行汇率带”、“爬行钉住”、“爬行带内浮动”，以及“不事先宣布汇率路径的管理浮动”。 第三类则为完全浮动汇率制，也就是表中的“独立浮动”。 2002年IMF186成员国汇率制度的状况： 汇率制度 国家数目（2002） 无独立法定货币的安排 40 货币局制度 8 钉住汇率制 40 平行钉住 5 爬行钉住 4 爬行带内浮动 6 管理浮动 43 单独自由浮动 40 三、几种特殊汇率制度介绍 （一）货币局制度（Currency Board Arrangements) 1、概念：指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 2、特点： ——汇率钉住某一基准货币 ——两种货币自由兑换 ——以法律形式将此制度长期化 ——中央银行发行货币必须有足 额的外汇储备为基础 ——货币当局不能向政府提供融资 3、经济效应 ——贸易效应：能有效稳定本国货币汇率，控制进出口成本，推动贸易增长； ——储备效应：实行足额的储备担保，提高货币制度的透明度和可信度，保证市场对本币信心； ——经济政策效应：经济政策受制于钉住货币国家的经济政策，难以保证经济政策独立性和灵活性。 ——国际经济关系效应：对其他国家汇率由于跟随锚币变化而变化，有可能扭曲和其他国家之间经济信号，对经济政策和决策产生偏差影响。 阿根廷货币局制度 梅内姆政府于1989 年上台后, 在阿根廷推行了一系列新自由主义改革。自1991 年4 月到2002 年1 月为止的货币局制度就是其中的核心内容之一。 阿根廷的有关法律规定1 美元= 1 阿根廷比索, 而且其央行承担维持该法定汇率稳定的义