持续投资成长性区域龙头及资产注入类个股.PDFVIP

兴证研第号 策略研究 研究报告 2007年二季度零售行业投资策略 持续投资成长性区域龙头及资产注入类个股 邹国英 0211139 zougy@ 2007年 03月 30日 维持 推荐 重点公司列表 o m 零售行业 坚持看好具有较好成长性的区域百货龙头；具有较明确优质资产注入预期的个股存B B S 1. 21 ou r. c B B S 1. 21 ou r. co m B B S 1. 21 ou r. co m 行业维持高景气，集中度逐步提高，重点零企盈利能力明显增强： 我国零售业延续了自 2005年以来增速加快的高景气度：社会消费品 零售总额 2006 年达 7.64 万亿元，比上年增长 13.7％，增速提高 0.8 个百分点；2007年 1－2月份，社会消费品零售总额为 1.45万亿元， 比去年同期增长 14.7％，增速提高 2.5个百分点。 行业集中度呈逐年提高趋势：2006 年“中国连锁经营 100 强”销售规 模达到 8552亿元，同比增长 25%，高于社会消费品零售总额 13.7％ 的增幅，且连锁 100强销售规模占社会消费品零售总额的比重提高至 至 11.2％，比上年提高 0.67个百分点。 重点零售企业盈利能力提升明显：我国重点零售企业 06年在收入增 长 16.9％的情况下，利润总额增长达 25.8％，比上年提高近 2个百分 点。利润增速明显高于收入增速的原因主要来源于三个方面：一是产 品的更新换代及销售规模扩大后零售商对供应商议价能利的增强，使 得销售毛利率的提升；二是规模效应，即单店及公司层面因销售收入 的扩大，期间费用率的下降；三是经营管理水平的提升。 百货业及家电连锁收入增速保持较高水平，大型综合超市收入增速回 升：根据商务部对我国重点零售企业的监测数据，2007年 1-2月份， 百货店和以家电连锁为主的专业店销售收入维持了 2006 年高增长势 头，分别为 17.92％和 15.69％；大型综合超市销售收入增速回升至 18.63％；而超市及便利店销售收入与上年同期相比下降明显。这一 零售业态运行数据说明：在消费升级初、中期阶段，百货业及家电连 锁业作为“提升生活品质”明显的业态，受益消费升级相对明显，表 现出较高的成长性。 2007年 2季度零售行业投资策略： 商业零售股目前整体估值水平处于高位，主要零售类 A股 06～08年 的市盈率平均分别为 49 倍、41 倍和 32 倍。尽管零售板块整体估值 偏高，但由于行业长期高成长性的可预见性，零售类股仍是值得长期 投资的板块。其中我们继续推荐具有较好成长性的区域百货龙头和家 电连锁，以及估值较安全的有资产注入预期类个股。 重点个股推荐：豫园商城、百联股份、鄂武商、兰州民百 重点公司 07E 08E 评级 豫园商城 1.19 0.93 强烈推荐 百联股份 0.31 0.37 推荐 鄂武商 0.30 0.45 推荐 苏宁电器 1.29 1.78 推荐 友谊股份 0.36 0.47 推荐 兰州民百 0.15 0.20 推荐 相关报告 《零售行业 07 年投资策略：遵 循消费升级主线，寻找高增长投 资品种》2006.12 《零售行业 06 年第四季度投资 策略》2006.9 在较大投资机会。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 B B S 1. 21 ou r. co m B B S 1. 21 ou r. co m B B S 1. 21 ou r. co m 策略研究 行业维持高景气，集中度逐步提高，重点零企盈利能力明显增强 正如我们以前策略报告中的判断，我国零售业自 2005年以来进入了增速加快的高增 长通道：社会消费品零售总额 2006年达 7.64万亿元，比上年增长 13.7％，增速提高 0.8个百分点；2007年 1－2月份，社会消费品零售总额为 1.45万亿元，比去年同期 增长 14.7％，增速提高 2.5个百分点。 图 1：我国社会消费品零售总额保持高增速态势 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 零售总额（亿元） 同比增长（％） 资料来源：国家统计局，兴业证券研发中心 我国零售行业集中度呈逐年提高趋势：根据商务部商业改革发