《中国对冲基金》杂志选文之——上海稳盈投资功管理企业首席投资官林万佳：锁住风险,让利润奔跑.docxVIP

上海稳盈投资管理企业首席投资官林万佳：锁住风险，让利润奔跑股票和期货等市场都是风险极大的市场，有许多人一夜之间成了暴发户，但也有更多的人在一夜之间成为了穷光蛋。投资交易的最高功夫不是逃顶抄底，不是高抛低吸，而是定力和忍耐，看对方向的时候能一路持有，不为一些蝇头小利所诱惑，而看错方向时则能壮士断腕，不为自尊心所驱遣。如果能以平常心待之，做到佛家所说的戒、定、慧，即能严苛遵守操作纪律与规则，能空仓或持仓不动，心不乱，乘势而行，将利润最大化，能以系统性思考观点剖析市场，洞察市场运行之根本规律，方可战无不胜。我们根据月末效应和月相效应，建立了股市的一条时间基因曲线，我们发现，历年的股灾实际上都发生在该曲线下降的时候。实际上，许多策略如果叠加上我们这个股票时间基因曲线，将可以获得非常高的收益。我们把这个策略称之量化双向择时对冲交易模型，这一简单模型的优点在于它不含任何人性的弱点，能捕捉指数的所有涨跌幅。双向程序化交易实际上就是两个模型在同一资产上一个做多，一个做空，在一定范围内实现波幅利润的新程序交易法，国外对冲基金常采用本模型交易，效果非常理想。除非有一套致胜的策略，否则的话最好就彻底远离股票市场。我们的策略就是，在买入股票的同时，买入看跌期权，锁住风险，让利润自由地奔跑。在投资领域，情绪是投资者最大的敌人，投资者总是期待亏损的头寸能转亏为盈，以此为借口在市场多停留一天，可是，当投资者持有获利头寸时，却急于获利了结，害怕盈利的单子再次变成亏损，这时投资者就很难真正做到让利润奔跑。我们还可以利用公司派发的股息购买期权；卖出符合一定条件的期权，抵消保本期权的成本，在时机成熟时，实现零成本、或零风险对冲。我们的研究结论就是，高引伸波幅IV 切勿入市，低引伸波幅的市况才是保本投资法的入市条件之一，换句话说，我们的这个策略与普通投资的最大差别在于：保本投资法是根据波动率Volatility入市的，在波动率低时才入市。对冲网：林博士您好，这几年来，“程序化”在大陆也逐渐成为了一个热门名词了，而且有许多机构投资者都在试水全自动程序化交易，其中也不乏有许多机构在这个“头啖汤”中获得了不错的收益，对此您是怎么看的？林万佳：股票和期货等市场都是风险极大的市场，有许多人一夜之间成了暴发户，但也有更多的人在一夜之间成为了穷光蛋。要在这个市场中取得成功，必须有两个先决条件，第一是定力，投资交易的最高功夫不是逃顶抄底，不是高抛低吸，而是定力和忍耐，看对方向的时候能一路持有，不为一些蝇头小利所诱惑，而看错方向时则能壮士断腕，不为自尊心所驱遣；第二是要能够战胜自己，因为投资者面对的最大敌人乃是投资者自己，而非市场，亦非庄家。事实上，资本市场是一个充满贪、嗔、痴三毒的地方，能否在资本市场中真正获利其实就是一场我们与自身贪、嗔、痴、三毒博弈的战争，此时如果能以平常心待之，做到佛家所说的戒、定、慧，即能严苛遵守操作纪律与规则，能空仓或持仓不动，心不乱，乘势而行，将利润最大化，能以系统性思考观点剖析市场，洞察市场运行之根本规律，方可战无不胜。量化投资，程序化交易则是用数学逻辑，经过大量历史资料的验证构建出交易模型，并藉助计算机自动完成交易，具有一定的科学性，同时，当一个模型产生交易单的时候，程序会严格按照模型产生的信号进行交易，并主动控制风险，避免了交易者个人情绪的影响，因此，量化投资与佛学的戒、定、慧是有异曲同工之处的。事实上，据相关统计，在国外的市场交易中有很大比例是通过程序化交易完成的。对冲网：在您的交易系统中，主要的交易策略有哪些？林万佳：主要的策略有双向择时策略、时间科学组合（又称季节性资产配置）策略、双向程序化交易策略以及股票期权对冲策略等等。对冲网：在您的交易策略中，“时间”似乎是一个很重要的概念。林万佳：是的，1985年，美国学者Kelly 发现股票在月末多数上升, 月初多数下降的现象，后来许多学者，如Fosback, Parker等都争相解析这一现象，他们一致认为是基金经理为了提高业绩在月末拉高股票价格所致（他们翻阅这些基金上报给证监会的13F表找到证据）。在2011年，美国学者Janes 又发现股票在月圆之日多数出现上升趋势, 在月缺(初一)普遍下跌，他用100年的数据证明满月会对投资者的情绪产生影响。与此同时，美国学者还发现，股票在星期一的回报远远低于其他日子，甚至常常出现负数回报，而Janes用标普500过去84年的历史数据又证实，1月份、11和12月份，股票有上升趋势。因此，我们根据月末效应和月相效应，建立了股市的一条时间基因曲线，我们发现，历年的股灾实际上都发生在该曲线下降的时候。实际上，许多策略如果叠加上我们这个股票时间基因曲线，将可以获得非常高的收益。对冲网：这个时间基金曲线在中国市场中是否也适用？林万佳：我们在上证指数、深成指等指数上测试过