期权及期权市场.pptVIP

第九章 期权与期权市场 第一节 期权市场概述 第十章 期权回报与价格分析第一节 期权回报与盈亏分布 一、看涨期权的盈亏分布 看涨期权的回报和盈亏分布图如图5.1所示： payoff 0 stock price c (a) 看涨期权多头 看涨期权空头的盈亏分布 payoff c 0 stock price (b) 看涨期权空头 图10.1 看涨期权盈亏分布图 实值、平价与虚值期权 从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产市价与协议价格的差距。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价（S）与协议价格（X）的关系，我们把SX时的看涨期权称为实值期权（In the Money），把 S=X的看涨期权称为平价期权（At the Money），把SX的看涨期权称为虚值期权（Out of the Money）。 二、看跌期权的盈亏分布 payoff X x-p 0 stock price (a) 看跌期权多头 实值、平价和虚值期权 看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量。同样，我们把XS时的看跌期权称为实值期权，把 X=S的看跌期权称为平价期权，把XS的看跌期权称为虚值期权。 第二节 期权价格的特性 一、期权内在价值与时间价值 （一）期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value）是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。 无收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-Xe-r(T-t), 而有收益资产欧式看涨期权的内在价值等于S-D-Xe-r(T-t)。 一般而言，提前执行美式看涨期权是不明智的，因此其内在价值与欧式看涨期权一样。 （一）期权的内在价值（2） 同样道理，无收益资产欧式看跌期权的内在价值都为X e-r(T-t)-S，有收益资产欧式看跌期权的内在价值都为X e-r(T-t)+D-S。 美式看跌期权由于提前执行有可能是合理的，因此其内在价值与欧式看跌期权不同。其中，无收益资产美式期权的内在价值等于X-S，有收益资产美式期权的内在价值等于X+D-S。 当然，期权处于虚值状态，期权多方是不会行使期权的，因此期权的内在价值应大于等于0。 （二）期权的时间价值 期权的时间价值（Time Value）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。 时间价值 S 图10.3 无收益资产看涨期权时间价值与(S-X e-r(T-t))的关系 （二）期权的时间价值(2) 此外，期权的时间价值还受期权内在价值的影响。以无收益资产看涨期权为例，当S=X e-r(T-t)时，期权的时间价值最大。当S-X e-r(T-t)的绝对值增大时，期权的时间价值是递减的，如图5.3所示。 同样的：有收益资产看涨期权的时间价值在S=D+ Xe-r(T-t) 点最大，而无收益资产欧式看跌期权的