期货交易理论与实务课件2.docVIP

幻灯片1 世界主要利率合约及交易所 国别 合约名称 交易所 美国 长期政府公债 芝加哥交易所 6.5-10年国债 5年国债 地方政府债券 芝加哥商业交易所 90天政府债券 3月期欧洲美元利率 英国 政府公债 伦敦国际金融期货交易所 20年金边债券利率 3月期欧洲美元利率 法国 法国政府债券 巴黎期货交易所 日本 10年政府债券 东京证券交易所 新加坡 欧洲美元利率 新加坡国际商品交易所 幻灯片2 第二节 利率期货 3.利率期货合约： 利率期债合约种类较多,共分为两大类：一类是由短期固定收入证券衍生，如短期国债期货合约,欧洲美元期货合约,定期存单合约等。另一类是中长期国债期货合约以及政府国民底押协会债券期货合约等 (1)短期国债期货合约 (以贴现报价,IMM指数91=100-9%) 利用IMM指数,可计算期货合约实际价格,如IMM指数为92.00,期货价格为980000美元(1000000-1000000*8%*90/360) 交易单位 1000000美元面值的短期国债 (90天国债期货合约) 最小变动价位 0.01(相当于年利率0.01%,由指数91.00变为91.01,价位变动1点) 最小变动值 25美元 (1000000x0.01%x90/360=25) 每日交易限价 0.60,即每张合约1500美元 (1000000*0.6%*90/360=1500) 合约月份 3、6、9、12月 交易时间 芝加哥时间上午8:00-下午2:00 最后交易日 交割日前一天 交割日 1年期尚余13周期限第一天 幻灯片3 第二节 利率期货 (2)欧洲美元期货合约 与IMM短期国债期货相似,也是以IMM指数报价方式 CME-IMM 3个月欧洲美元期货 交易单位 1,000,000 最小变动价位 0.01 最小变动值 25美元 合约月份 3、6、9、12月 交易时间 芝加哥时间上午7:00-下午2:00 最后交易日 交割月份第3个周三 交割日 最后交易日 结算方式 现金结算 幻灯片4 第二节 利率期货 (3)中长期债券期货合约(10年国债期货合约) 最小变动价位是1/32点,所代表的最小变动值31.25=100000*1/32% 它的报价采取相对于面值的百分比方式。始报价为85-04, 则合约价值为85125美元,即100,000x(85+4/32)% 交易单位 100,000美元面值的中期国债 最小变动价位 1/32点(1个点为1000美元) 最小变动值 31.25美元 每日交易限价 3个点,即每张合约3000美元 合约月份 3、6、9、12月 交易时间 芝加哥时间上午7:00-下午2:00 最后交易日 交割月份最后第7个营业日 交割等级 剩余有效期6.5-10年之内 交割方式 电子过户 幻灯片5 第二节 利率期货 4.利率期货的定价 (1)利率定价原理 短期利率期货合约价格形成的基础是远期隐含收益率。(远期利率则是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率)当期货合约的利率水平与远期隐含收益率不相等时,交易者就会在市场上进行大量的套利交易。这样就使得期货市场的利率水平与隐合远期收益率趋于一致,从而形成利率期货合约的价格水平。因此,投资于长期债券的收益就应该等于投资于短期债券进行滚动投资而取得的收益。也就是在相同的期限内,无论投资于长期债券,还是短期债券,交易者取得的收益应该相等的。更具体地说,就是一个3年到期的长期债券每一美元的投资收益,同投资于1年到期的债券,并在第二年和第三年滚动投资而取得的每一美元的收益应该的相等的。 幻灯片6 第二节 利率期货 (2)利率期货定价公式 根据上述原理,我们可用以下公式表示： 1美元. (1+R3)3 =1美元.(1+R1)1. (1+Re2)1. (1+Re3)1 其中： R1 -当前市场上公布的1年期债券的利率 R3 -当前市场上公布的3年期债券的利率 Re2-第二年预期的1年投资利率 Re3-第三年预期的1年投资利率 上述公式进一步扩展为一般化总公式：见P170 (1+Rn)n =II(1+Rei). (1+R1) (i=2-n) (1+Ren+1)= (1+Rn+1)n+1/(1+Rn)n 其中Ren+1为第n年至第(n+1)年短期投资的预期收益率,即隐含的远期收益率,所以我们称这种方法为隐含收益率定价方法 幻灯片7 第二节 利率期货 二、利率期货交易的实际操作 1.套期保值交易 (1)买入