金融工程17风险管理分析报告.ppt

将无风险利率期限结构模型中的无风险利率替换为经过违约调整（或者加上流动性风险调整）的短期利率，然后采用与无风险资产相类似的方法为有违约风险的资产定价。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 在实际估计时，研究者常常运用市场价格信息进行违约过程的参数估计：从信用风险债券的市场价格估计出? ，从而得到信用价差 ，如果假设LGD确定已知，即可得到 违约密度的值或其遵循的特定随机过程，或直接从信用价差中分离得到 违约密度与LGD。 简化模型的优点在于表达形式简单，可以比较容易地直接运用于金融资产尤其是衍生产品的定价中。同时，简化模型中的参数能够通过市场数据进行估计和校正，以适应市场的变化，因而其应用性高于结构模型 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 违约损失率是指假设信用事件发生情况下的损失金额占违约风险暴露的比例，其估计公式为预期损失/违约风险暴露 市场价值法 历史数据法 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 大体可分为四类： 基于信用转移分析的模型，以CreditMetrics与Credit Portfolio View为代表； 基于结构模型的方法，以KMV模型为代表； 基于保险精算方法的模型，以CreditRisk+为代表； 基于简化模型的方法，以Kamakura为代表 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 JP摩根的CreditMetrics认为信用等级的变化是信用风险的直接来源，因此其基本原理是根据历史的信用评级转移概率和市场中不同信用级别现金流的贴现率，计算出特定资产在不同信用状态下的未来价值分布，从而计算出信用VaR值。 麦肯锡公司提出的Credit Portfolio View模型则直接建立起违约概率与宏观因素关系的数学模型，在给定宏观因素条件下通过蒙特卡罗模拟估计出违约率，计算出此模拟违约率与历史违约率的比率，再用该比率对历史的信用转移概率进行调整，生成一个以经济状态为条件的信用转移概率矩阵。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 KMV违约距离（Distance to Default） 计算出违约距离之后，KMV模型再运用真实的历史违约数据建立起特定违约距离与违约率之间的对应关系，相应得到的违约率被称为预期违约频率（Expected Default Frequency，EDF），作为违约概率的预测指标。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 在分析违约事件时，CreditRisk+并不考察信用级别改变的情形，也不分析违约的原因和经济机制，而是借用了针对火灾险的财险精算原理，假设在组合中的每个资产都只有违约和不违约两种状态，同时在贷款组合中不同类型的贷款同时违约的概率很小且相互独立。因此，任何时期违约数量的概率分布服从泊松分布 CreditRisk+就在此假设下最终计算出贷款或债券损失的分布。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Kamakura信用风险系统主要以简化模型为基础，具体提供四种估计违约率的方法：杰罗嘉瓦模型（the Jarrow Chava Model）的两种形式、默顿结构模型（Merton Structural Model）和杰罗默顿混合模型（Jarrow Merton Hybrid Model）。 其中，杰罗嘉瓦模型在原先简化模型的基础上运用统计模型估计违约密度，进而预测未来不同时刻的公司违约概率，推出长达5年的有违约风险的利率期限结构。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 信用衍生产品是用于分离、转移和交易信用风险的各种工具和技术的统称，主要指以贷款或债券的信用状况为标的的衍生金融工具。其实质是对传统金融衍生工具的再造，赋予其管理信用风险的新功能。 信用衍生产品基本可以分为两大类：无融资的信用衍生产品（Unfunded Credit Derivatives）和融资的信用衍生产品（Funded Credit Derivatives） * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 定义：以特定风