公共债务、财政可持续性与经济增长.pdfVIP

财贸研究2013．4 公共债务、财政可持续性与经济增长 邓晓兰1 黄显林1 张旭涛2 摘要：各国为应对全球金融危机纷纷出台扩张性财政政策刺激经济复苏，这种导致政府债台 高筑的财政政策影响着财政的可持续性，也影响着经济稳定增长。以中国数据进行的实证检验表 明：长期低水平的基本赤字对经济增长产生较强的促进作用，且其经济增长效应与公共债务水平息 息相关，二者呈倒U型关系，并存在一个最优组合关系。因此，在实行扩张性财政政策刺激经济增 长的过程中，应该维持合理的赤字水平与国债规模，以保证财政的可持续性，有效发挥财政政策促 进经济稳定增长的作用。 关键词：公共债务；财政可持续性；经济增长 中图分类号：F812．5文献标识码：A 在全球金融危机影响下，为有效刺激经济平稳增长，中国政府不断调整财政政策取向，有序有节地 实施扩张性财政政策。其中最主要的内容是积极扩大公共债务规模为财政支出融资，以便有效地提高 总需求，快速拉动经济增长。2010年，中国国债发行额达到1．78万亿人民币，与此同时，中国国家审计 者相加，2010年中国的公共债务余额占GDP比重达到43．32％。虽然，通过增加公共债务实行财政扩 张能够为经济的快速增长做出巨大贡献，但长期实行财政赤字政策，会对财政造成较大的偿还压力。特 别是在经济受到较大外部冲击时，会导致公共债务难以清偿，引发财政危机甚至是经济危机和政治危 机。希腊主权债务危机、美国国债限额上限风波等一系列典型的主权国家债务危机事件已广泛引起人 们对财政可持续性问题的担忧。 一、相关文献述评与概念界定 (一)财政可持续性与经济增长关系研究现状评述 财政可持续性是指在一定规则、制度的约束下促使政府的收支行为达到一种均衡合理的发展状态。 在分析财政可持续性的经济增长效应研究中，大量文献主要关注于不同预算规则约束下财政是否达到 可持续状态(即政府债务规模合理、低风险)，进而是否促进经济增长等方面。 地提高了平衡增长率，但从长远来看，公共资本会激励投资，公共债务不会影响资源分配，因此，不会出 现对经济增长的负效应。但这种引入公共债务的经济增长模型通常通过预算规则来约束公共债务规 收稿日期：2012—09—04 作者简介：邓晓兰(1958一)，女，四川成都人，西安交通大学经济与金融学院教授，博士生导师。 黄显林(1984一)，男，广西河池人，西安交通大学经济与金融学院博士生。 张旭涛(1985一)，男，宁夏吴忠人，招商证券博士后工作站博士后。 基金项目：国家社科基金项目“财政货币政策协调配合中公共债务货币化问题研究”(13BJYl57)的阶段性成果。 一83— 万方数据 宽松的预算制度将导致更高的公共债务与总产出的比率，同时得到更低的平衡增长率。Blanchard和 Rule)即允许政 Giavazzi(2004)也认为，相对于较严格的赤字或债务规则而言，黄金财政规则(Golden 府发行公债为公共物质资本投资融资(但必须保持经常性预算的平衡)，不仅有助于解决公共物质资 本投资面临的资金约束问题，从而避免公共物质资本投资下降对经济增长的不利影响，而且有助于增强 预算和政府债务管理的透明性，遏止政府借助各种隐性担保为公共物质资本投资进行融资的行为及其 现原始赤字规则在促进经济增长和改善政府财政状况方面表现得更为突出。在国内，贾俊雪、郭庆旺 (2011)则通过一个两部门内生增长迭代模型的研究表明，在不同财政规则下，财政政策变化对长期经 济增长特别是对政府债务规模的影响存在明显差异，从长期来看，原始赤字由税收收入融资，公共物质 资本投资和债务利息支付由发行国债融资的财政规则，更有利于长期经济增长和改善政府财政状况，但 中央政府应审慎对待大规模债务融资，以避免过度的赤字规模导致经济均衡稳定性的弱化。 除了通过预算规则对政府公共收支加以约束外，许多文献基于财政可持续性对政府公共收支进行 迭代模型指出，严格的赤字或债务规则对于确保政府债务的可持续性和长期经济增长具有重要意义。 增长率对上述反应系数是敏感的，基本盈余对累积债务的反应越强，经济将越快地收敛于平衡增长率。