基于VaR-GARCH模型的我国外汇储备汇率风险度量.pdfVIP

第 26卷 第 6期 武 汉 理 工 大 学 学 报 (社会科学版) VoI．26 No．6 2013年 12月 W uhanUniversityofTechnology (SocialScienceEdition) December2013 基于VaR—GARCH模型的我国 外汇储备汇率风险度量 白晓燕 ，陈 琴 (1．武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉 430070；2．武昌区人民政府 中华路街道办事处，湖北 武汉 430061) 摘要 ：在 中国外汇储备规模迅速积累与汇改后人 民币汇率波动幅度 日益增加 的情况下，准确度量外汇储 备的汇率风险非常必要 。利用 GARCH族模型估计我国外汇储备资产组合的VaR值 ，并通过 VaR值 的准确性检验得到最有效合理的GARCH模型形式。在此基础上进行 VaR值分解 ，分析各资产对整体 风险的影响。研究发现 ：美元资产风险较小，增加美元资产可 以减少组合 的风险；欧元资产风险大，目前 不宜增持 ；日元、英镑资产风险较小，占比较低 ，可适当增持 。 关键词 ：外汇储备 ；汇率风险；VaR；GARCH 中图分类号 ：F832 文献标识码 ：A DOI：1O．3963／j．issn．1671-6477．2013．O6．001 在国际金融危机频发 ，全球金融市场动荡的 比较了指数加权移动平均法、自举法 、蒙特卡罗模 背景下，央行作为一 国金融体系风险管理者的角 拟法的优劣及其适用性，发现通过 EWMA计算 色增强 。中国作为全球外汇储备的最大持有 国， 的方差一协方差法精确度最佳 。进而运用该方法 外汇储备风险管理更是重 中之重 。当前 中国外汇 计算 了所有国家 、工业 国家和发展 中国家三个组 储备资产面临的各类风险中，汇率风险是主要的 别 1995—2001年间外汇储备的VaR值。 风险形式 ，加强储备资产汇率风险管理 因此成为 艾之涛、杨招军沿用 Chiou等r2的思路 ，假定 央行风险决策的核心，而实现有效管理的前提是 收益率服从正态分布，使用 EWMA的方差一协方 对风险的准确度量。 差法估计方差一协方差矩 阵，该文将 日元、英镑资 产的比例分别固定在 15 和 1O％的水平 ，通过变 一 动二者的相对 比例来考察对 VaR的影响。研究 、 文献综述 表明，随着欧元资产 比重 的增加和美元资产 比重 的下降，外汇储备整体 的VaR值增大，即风险增 在险价值 (valueatrisk，VaR)指在特定时期 加 。因此单从控制风险的角度，应减持欧元而增 内，在一定的置信水平下，由于金融资产价格波动 持美元 。该研究的不足在于，一是有收益率服从 使资产组合面临的最大潜在损失 。该方法是度量 正态分布的强约束条件 ；二是将 日元 、英镑的比例 市场风险的有效工具之一 ，近年来逐渐被用于分 固定在 15 和 10 的水平过于主观，IMF的外 析外汇储备投资组合 的汇率风险。计算 VaR主 汇储备币种构成数据 (c0FER)显示 ，该文样本期 要包括三个要素：组合资产的持有期、置信水平以