基于低偏矩的非线性套期保值策略研究.pdfVIP

阴财会月刊 全国优秀经济期刊 · 基于低偏矩的非线性套期保值策略研究 姚荣辉 张蜀林渊博 士 冤 罗箐宇 渊北 方 工 业 大 学 经 济 管 理 学 院 北 京 100144冤 】 （ 【摘要 本文以低偏矩 LPM）取代方差作为衡量风险的指标，同时针对金融时间序列之间存在的非线性关系引入基于 （ 连接（Copula）函数的非线性相关系数进行实证分析，结果表明：改进后的方法明显优于最小方差MV）法。 】 【关键词 低偏矩 套期保值 Copula函数 套期保值的核心问题是对套期保值比例的确定，而套期 的投资心理。后来，Markowitz（195 ）针对此不合理现象对原 保值比例的确定又涉及对金融资产收益和风险的度量问题， ， 自 有理论作了修正 提出半方差的概念。 Roy（1952）提出仅运 ， ， 一般以方差作为风险度量指标 即用MV法计算套期保值比 用收益率低于一定目标值的概率来评估风险后 陆续有学者 ： 。 例。但MV法存在两点不足 淤它没有真正刻画出符合人们心 提出了不同的下行风险评估方法 Bawa（1975）和Fishburn ； 。本文认为以 ， 。在 理预期的风险概念 于造成较少的投资收益 LPM （1977）提出LPM模型的理论框架 并最终形成 LPM方法 作为风险度量指标的LPM方法能够有效地解决以上两个问 ， 。国外 过去的文献中 已有一些运用LPM的概念进行实证分析 题。 的以Eftekhari（1 8）、Lien和Tse（2000）、Lien和Tse（2001）、 ， 无论采用什么方法计算套期保值比例 必然涉及资产价 Demirer和Lien（2003）等的研究为代表。国内关于此方面的研 格或收益之间的相关系数。金融变量之间的相关性分析是对 ，曹海华和史永东（ “ 究较少 2006）做了题为基于方差和LPM方 资产组合风险进行度量的关键。以往的风险管理模型引入经 ” ， 法下的套期保值比较 的研究 杨威（2007）也进行了基于LPM 典的Pearson线性相关系数对变量之间的相关关系进行分析， 的最小套期保值比例的实证分析。他们都认为改进后的方法 但具有明显的局限性，如无法捕捉变量之间的非线性关系等。 —方 优于之前的MV法。但是他们都只是对风险度量指标—— 。 ， 。 而由Copula函数导出的相关性指标恰能弥补这方面的不足 差进行了改进 并没有对相关性指标做进一步研究 一、文献综述