社科院腾中并购悍马的机遇与风险.pdfVIP

Policy Brief No. 09010 June 11, 2009 李众敏 Lee.zmin@ 腾中并购悍马的机遇与风险 最近因为克莱斯勒和通用申请破产保护，众多知名的汽车品牌散落一地，中国这边 的突发事件比较多。最近的突发事件就是腾中重工并购悍马，让一个几乎没有任何知名 度的民营企业成为了焦点。腾中重工的股权结构极其复杂，股东又极其低调，而且有备 而来，以至于各大媒体用了好几天时间，也没有挖掘多少有价值的内线消息。在腾中重 工遮遮掩掩的背后，我总感觉有私募的影子在来回晃动。 不过，相对于目前从政府到学者一边倒的消极态度，我更愿意给这个并购案一个积 极的看法，这至少是一个机遇与风险并存的并购。尽管由于审批等原因，并购前景仍然 存在很大的不确定性，但是对于腾中重工这样一个民营企业，并购悍马是一件很好的事 情。当然，也不可无视其存在的风险。 积极看待腾中并购悍马的四个理由 悍马是一个很有前景的品牌，也有广阔的拓展空间，这一点与 Volvo 和萨博有所不 同，福特所拥有的只是Volvo 轿车部，已经局限在细分市场上了，而萨博的知名度与悍 马比相差太远。基于包括品牌在内的四个理由，我认为应当积极看待腾中并购悍马： 1.悍马品牌发展前景较为广阔 2008 年中旬，通用对外发布消息，将对悍马进行战略评估，揭开了出售悍马的序 幕。反思近 20 年悍马品牌的发展，不难看出，悍马呆在通用，其实是非常屈才的。自 从 2003 年推出悍马 SUV 车型以来，后面设计的 H3 、H2-SUT 、H3T 都集中在大型 SUV 上，悍马车型几乎一成不变。 - 1 - 表 1  20 世纪 90 年代以来悍马车型的变化  1990s 2000s 型号 2010 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 HMMWV H1 H1 H2 SUV H3 H2-SUT SUT H3T 来源：维基百科。 通用没有对悍马品牌和车型进行拓宽的原因，与通用汽车的发展模式有很大的关 系，通用汽车以兼并著称，在通用的名下，集聚了一批存在严重重叠的品牌。以 SUV 细分市场为例，在通用旗下，至少有七个品牌是集中在 SUV 市场上，包括：悍马 H3 、 别克 Enclave、卡迪拉克 SRX Crossover、雪佛莱、通用