招商证券-2011年度农业投资策略-看涨农产品,积极布局下游.pdfVIP

研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 农林牧渔 推荐 （维持） 看涨农产品，积极布局下游 2010 年 12 月8 日 农业2011年度投资策略 上证指数 2842 本报告阐述中国农产品价格长期走高的逻辑：劳动力和土地二成本要素上升、刚 需增长、政策及外资几大推动力；判断明年国内外农产品涨势依旧，国内涨幅大 行业规模 于国际，以下游肉类涨价为主，国际产量低于预期，也将稳步上涨。 占比% 股票家数（只） 46 2.8 看好中国农产品价格的长期上涨趋势。在不到三年内又经历一场农产品价格 总市值（亿元） 2900 1.2 涨价行情，结合两轮上涨的共性及特性，我们仍未中国农产品价格存在长期 流通市值（亿元） 2312 1.4 上涨的逻辑：首先是劳动力和土地两大要素推动价格的上涨，其二是消费的 行业指数 刚性需求在上升，其三是政府主导的农产品价格稳步上涨农户增收，其四是 % 1m 6m 12m 不可忽略的全球流动性宽裕的背景下外资对国内农业及农产品的觊觎。 绝对表现 -2.5 34.9 46.5 2011 年价格上涨压力向下游转移，看涨肉类价格。我们对明年农产品的判断 相对表现 5.2 19.5 58.6 为：国内涨幅大于国际，畜禽大于粮食。今年的国内外农产品牛市中国因素 (%) 农林牧渔 沪深 300 80 成为主导，明年中国因素将减弱，但国际自身供需缺口体现，预计国际价格 60 将稳步走高；国内政策仅是防止农产品价格大起大落，并不会改变平稳上涨 40 20 趋势。国内市场上半年流动性攻向供需缺口最大的棉、糖、玉米、小麦等， 0 国内价格均为历史新高，下半年由于下游供需缺口的出现、原料的成本推动， -20 -40 价格将传导到下游产品，看涨肉类价格。 Dec-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 继续推荐饲料，布局畜禽养殖，持有海珍品。农业股在三季度跑赢大盘后， 四季度因 CPI 走高政策面收紧而有所回落，估值回调，基于对明年农产品整 体继续上涨的判断，我们认为农业股整体仍具上升空间，维持行业“推荐” 的评级。围绕价格上涨主线，重点逐步向下游转移，首推畜禽养殖板块，预 相关报告 1、《农业2010 年 11 月月报－畜禽 计明年会因价格上涨养殖放量迎来板块业绩超预期，重点关注圣农发展 价格扭转颓势，海珍品价格再创新 (002299) 、雏鹰农牧(002477) ；延续四季度推荐饲料板块，首选新希望 高》2010/11/17 (000876) ，因四季度禽类价格大幅上涨带来今年业绩超预期，以及长期推荐 2、《农业2010 年四季度投资策略－ 农产品牛市再起，中游行业拐点来 大北农(002385)及海大集团(002311)；海珍品涨价势头不变，量价齐升及融 临》2010/10/16 资计划带来业绩超预期释放，推荐獐子岛(002069)和好当家(600467)；此外 3、《农业2010 年中期投资策略－上 还可以关注政策面有超预期可能的种业板块，我们看好研发实力或潜力较强 游景气，下游复苏，中游整合》 2010/06/10