湘财证券-四方股份-601126-二次设备龙头,充分受益

四方股份 （601126SH）： 二次设备龙头，充分受益智能电网建设 公司深度报告 2010 年12 月21 日  继电保护和电力系统自动化龙头企业 湘财证券研究所 四方股份（601126SH）是一家从事继电保护、电网自动化及发电厂自动化产品的 电力设备与能源小组 研发、生产、销售和技术服务的公司。公司主要产品应用于电力系统的发电厂、变 研究员：冯舜 电站和输电线路上。目前，除电力行业之外，公司的系列产品已成功应用于石化、 Tel: 0218020 铁路（含城市轨道交通）、煤炭和冶金等行业。 E-mail: fs2855@ 分业务来看，继电保护及变电站自动化系统的营收和毛利占比最高，2009 年分别达 研究员：侯文涛 到了80.87%和79.41%。从分业务毛利率来看，四项主要业务的毛利率均超过40% ， Tel: 0218227 其中电网继电保护及故障信息系统和发电厂自动化系统的毛利率最高，2009 年分别 E-mail: hwt2894@ 达到53%和49% 。  公司股权结构和研发实力 四方电气持有公司 24,810.25 万股，占总股本的77.84% ，为公司的控股股东。杨 奇逊先生和王绪昭先生分别持有四方电气27.07%和19.54%的股权，两人合计持有 四方电气 46.62% 的股权。四方股份的实际控制人是杨奇逊先生和王绪昭先生。本 建议询价区间：22-25 元 次发行前公司总股本为31,873.4 万股，本次发行不超过8,200 万股，发行后公司总 股本不超过 40,073.40 万股，本次发行的股份占发行后总股本的比例不超过 20.46% 。 基本资料 截至2010 年6 月30 日，本公司拥有的商标权共计23 项，已取得专利权证书的专 发行后总股本（百万）： 400 利为83 项，其中，发明专利72 项、实用新型专利8 项、外观设计专利3 项，拥有 发行股本 （百万）： 82 软件著作权106 项。每年研发投入占营收的比例高达9% 以上，在同行中名列前茅。 拟募集资金额 （亿）： 6.06  公司将全面受益智能电网建设 10 年EPS （元）： 0.55 国内从事继电保护及变电站自动化系统、电力系统安全稳定监测控制系统、电网继 电保护及故障信息系统等设备制造的主要供应商除本公司外，还有南瑞继保、国电 南自、许继电气、国电南瑞以及深圳南瑞等其他厂商。据统计，公司在国家电网公 司2009 年二次设备招标中中标份额为第二。 从时间节点上来说，2011 年是第二阶段元年。从投资额的角度来看，第二阶段的智 能化投资额达到1750 亿元，是第一阶段的5 倍，第二阶段年均智能化投资额为350 亿元，是第一阶段年均投资额的2 倍。公司所有业务将从智能电网中受益。  募投项目拓展新领域 公司将通过募集资金的投入和投资项目的顺利实施，继续巩固公司在继电保护领域 的领先地位，进一步扩大继电保护产品的市场份额，同时大力开发新产品，拓展公