国都证券-振东制药-300158-募投项目助推公司未来

[table_main] 新股研究 所 [table_reportdate] 医药生物 究 研 2010 年12 月21 日 公司研究 新股研究 建议询价区间：29.10-34.92 元 募投项目助推公司未来发展 券 ——振东制药(300158)新股研究 证 都 国 核心观点 询价结论： 我们预计公司2010-12 年EPS 分别为0.69 元、0.97 元和1.11 元。 我们认为公司11 年PE 在30-36 倍间较为合适，以公司11 年EPS 0.97 基础数据 元计算，公司的合理股价应为29.10-34.92 元，建议按合理价位申购。 [table_data] 总股本(万股) 10800.00 主要依据： 公司是山西省药品种类最多、资产最大的医药企业之一，主要从事 流通A股(万股) 0.00 中药制剂、化药制剂的研发、生产和销售。公司拥有三大生产基地， 总市值(亿元) 0.00 41 条生产线，11 大剂型，359 个品种，拥有的药品品种数量在全国位 总资产(亿元) 7.52 居第18 位。目前，公司在产品、研发、营销以及供应链等方面均具有 每股净资产(元) 3.65 较为明显的竞争优势。 公司核心产品岩舒注射液为癌症的辅助治疗药物，是中药保护品 建议询价区间(元) 29.10-34.92 种，全国独家产品，具有抑制癌性疼痛、癌性出血，抑制肿瘤生长、联 合放化疗增效减毒、止痛止血等功效，用于治疗晚期肿瘤、癌肿疼痛、 肿瘤放化疗、多脏器保护、肝炎肝损伤、癌性出血等，临床应用广泛。 2008 年该产品在全国中药抗肿瘤药销售排名中位列第三，居行业领先 地位。 除核心产品外，公司还注重开发新产品，通过收购泰盛制药和开元 制药并整合其拥有的药品生产资质，形成了丰富的药品储备。舒血宁注 射液、冠心宁注射液、益心酮片、芪蛭通络胶囊、扶正固本颗粒等产品 均有较大的增长潜力，有望成为公司新的利润增长点。 公司本次募集资金将主要投入 3.2 万亩苦参 GAP 中药材种植基 地及中药饮片加工项目、小容量注射剂扩能改造项目、泰盛制药新建冻 干粉针和无菌粉针综合制剂工程项目和开元制药年产 1.5 亿袋颗粒剂 工程项目4 个项目，总投资额约3.06 亿元。募投项目的实施将扩大公 司产品生产规模，保证公司药材原材料供应，进一步提升公司产品的市 场份额和盈利能力，从而推动公司未来业绩增长。 风险提示： 公司可能面临以下风险：1、中药注射液产品风险；2 、中药注射 剂再评价风险；3、过度依赖岩舒注射液的风险 [table_predict] 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 研究员：徐昊 [table_research] 主营业务收入(百万) 528.69 910.28 1,272.91 1,639.46 电 话： 010 同比增速(%) 14.67% 72.18% 39.84% 28.80% Email ： xuhao@ 净利润(百万) 68.02 99.3