【开源-2025研报】行业周报：动力煤上穿800元之上的第四目标，煤价逻辑逐一兑现.pdfVIP

煤炭

行

业动力煤上穿800元之上的第四目标，煤价逻辑逐一兑现

煤炭

研——行业周报

究2025年11月16日

张绪成（分析师）程镱（分析师）

投资评级：看好（维持）

zhangxucheng@kysec.cnchengyi@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520020003证书编号：S0790525090001

煤炭沪深300

29%本周要闻回顾：动力煤上穿800元之上的第四目标，煤价逻辑逐一兑现

19%动力煤方面：动力煤价格小涨，截至11月14日，秦港Q5500动力煤平仓价为834

10%元/吨，环比小涨，广州港价格指标已达到880元，已经完成我们提示的煤电盈利

0%

-10%均分的750元价格目标，此时正在经历我们所说的上穿过程，且也正处于我们所预

-19%计的第四目标价格区间，即800-860区间。近两周动力煤价格持续上涨，主要受到

行-29%供给收缩和需求逆势跳涨的双重影响，其中供给收缩是国庆之后延续严查超产的行

2024-112025-032025-07

业数据来源：聚源动，而需求跳涨是北方寒潮导致取暖需求上行以及港口加快补库。炼焦煤方面：截

周

报至11月14日，京唐港主焦煤报价1860元/吨，从七月初的1230元的底部反弹；焦

相关研究报告煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1192元，累计涨幅达到

《动力煤价上破800元，炼焦煤联动65.79%；炼焦煤价格随着动力煤价格的波动而波动，在2.4倍比值有非常明显的规

走强—行业周报》-2025.11.9律。从基本面来看，蒙古焦煤生产和进口有所减量，也催化了国内焦煤价格上行。

《动力煤价格如期进入上穿过程，炼投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧

焦煤联动修复—行业周报》-2025.11.2

动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、

《煤电盈利均分750元之后，煤价正

在经历惯性上穿—行业周报》-达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长

2025.10.26协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机

制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先

购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利

均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想

目标之后的上穿过程属于惯性结果，因为政策的转向不是手术刀那么精准，必然会

开有此过程，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，

源

证区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决

券定，对于其目标价格可通过“炼焦煤