【华西-2025研报】科创债ETF业绩分化.pdfVIP

证券研究报告|固收点评报告

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2025年11月16日

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科创债ETF业绩分化

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截至11月14日，第一批科创债ETF上市近4个月，第二批近2个月，同一批次不同产品收益率出现分

化，部分科创债ETF业绩领先。第一批中，表现最好的是景顺长城科创债ETF，上市以来收益率0.35%，其次

为易方达科创债ETF，收益率0.29%，其余ETF收益率低于0.2%。第二批次中，表现最好的是万家科创债

ETF，上市以来收益率0.48%，华泰柏瑞、大成、天弘科创债ETF收益率在0.41%-0.46%之间，表现也不错。

从原因来看，跟踪“深AAA科创债”的产品跑赢，两批次表现最好的科创债ETF（景顺长城、万家）均是

相应批次中唯一一只跟踪“深AAA科创债”的产品。从指数收益率来看，“深AAA科创债”近3个月收益率为

0.32%，而“中证AAA科创债”、“沪AAA科创债”分别为0.21%、0.20%。“深AAA科创债”表现相对较

好，可能是由于跟踪“深AAA科创债”的ETF仅2只，交易没那么拥挤，且“深AAA科创债”未对成分券隐含

评级做要求，仍有一定利差。

规模方面，11月14日信用债ETF达4937亿元，基本持平11月7日，各家ETF周度规模变动普遍在（-

2%，2%），幅度较小。对应到成分券增减持上，延续上周规律，5年以上的央国企新券依然是科创债ETF的增

持券种。此外，2-3年也是主要增持期限，行业以金融、电力为主。减持债券集中在2-3年，行业主要涉及建筑

建材。基准做市信用债ETF，未出现增持超过1亿元的债券，有1只减持超过1亿元，是一家地铁主体。

观察PCF持仓券加权久期，多数科创债ETF继续加久期，有18只，占比75%，其中招商科创债ETF最近

一周久期增长0.2年至4.05年，超过博时，成为当前久期最长的科创债ETF。基准做市信用债ETF久期相对稳

定，基本持平11月7日。

个券策略维度，科创债ETF、基准做市ETF成交笔数/信用债成交笔数仍处低位，继续关注科创债ETF成分

券蕴含的投资机会，“非成分券-成分券”利差较高时，有压缩空间。上周我们推荐的蜀道投资集团、东风汽车

集团、中国中铁股份“非成分券-成分券”利差已由20bp以上收窄至20bp以内，这周继续关注陕西延长石油、

中国节能环保集团、招商局公路网络科技等主体的非成分券（见表2）。

风险提示

国内财政、货币等政策超预期。

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分析师：姜丹分析师：黄晓曦分析师：黄佳苗联系人：陈颂歌

邮箱：邮箱：邮箱：huangjm1@邮箱：chensg@

jiangdan3@huangxx1@

SACNO：S1120524030002SACNO：S1120524040002SACNO：S1120524040001

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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