【开源-2025研报】2025年10月经济数据点评：经济短期回落，政策发力下全年经济发展目标可期.pdfVIP

固事件点评

定

收2025年11月16日经济短期回落，政策发力下全年经济发展目标可期

益

研

究

固定收益研究团队——2025年10月经济数据点评

陈曦（分析师）王帅中（联系人）

chenxi2@kysec.cnwangshuaizhong@kysec.cn

证书编号：S0790521100002证书编号：S0790125070016

事件：国家统计局公布2025年10月经济数据，规上工增当月同比增长4.9%（前

值为+6.5%，下同），环比增长0.17%（+0.64%）；社零当月同比增长2.9%（+3.0%），

固投累计同比减少1.7%（-0.5%）。

10月生产消费短期回落的可能原因

事

件10月规模以上工业增加值同比环比均有所回落。10月生产端受双节假期前部分

点需求提前释放，企业为应对节前备货而提前安排生产，叠加中美关系再度紧张对

评

制造业出口的扰动及工作日数量减少的影响，规模以上工业增加值同比环比均有

所下滑。此前公布的PMI数据中已有显示，10月制造业生产指数为49.7%，5

月以来首次落入收缩区间，同时10月出口自2025年3月以来首次负增长，两项

数据已对10月规上工增回落有所反映。

社会消费品零售总额同比持续下降，双节假期推动餐饮收入回升。社零当月同

比增长2.9%，较前值下降0.1pct；餐饮收入当月同比增长3.8%，较前值提升

2.9pct。社零同比下降或因以旧换新政策力度减弱，且前期投放一定程度上前置

需求所致，10月金融数据中居民中短期和长期贷款均减少，也反应需求端偏弱。

房地产投资持续寻底，市场处于新旧模式转换期。1-10月份，房地产开发投资

相关研究报告同比下降14.7%，降幅较1-9月扩大0.8pct，房地产投资持续寻底，国房景气指

数进一步下滑至92.43，连续七个月下滑。7月中央城市工作会议中提出城市发

《债券市场或已对金融数据回落有所展正转向存量提质增效为主的阶段；国家统计局也指出当前房地产市场处于新旧

开

源预期—2025年10月金融数据点评》模式转换期，过程中总指标波动应客观看待；而房地产相关表述在二十届四中全

证-2025.11.14会公报中放于加大保障和改善民生力度部分，或已对后续房地产行业发展定调。

券

《重视通胀数据上行的可能性—2025新旧动能转换中不乏结构性亮点

证年10月价格数据点评》-2025.11.11我们在报告《债市预期有望修正，11-12月或重演8-9月股涨债跌》已经指出，

券10月经济或与7月类似，仅仅是短期回落。尽管新旧动能转换存在阵痛，但其

研《基数扰动下的出口增速波动—2025

究年10月进出口数据点评》-2025.11.9中不乏结构性亮点。

报新旧动能转换升级态势持续。一是投资结构优化，制造业投资同比增长2.7%，

告