【民银-2025研报】2025年11月14日10月社零受双节假期和双十一提振，高基数下家电汽车项波动.pdfVIP

证券研究报告·消费研究

事件点评

2025年11月14日10月社零受双节假期和双十一提振，高基数下家电汽车项波动

10月社零略超一致预期，高基数下汽车家电项转负：10月社零同比

民银证券研究团队+2.9%(WIND一致预期为+2.7%)。汽车项转负同比-6.6%，除汽车外

社零同比+4.0%，社零餐饮/商品项同比分别+3.8%/+2.8%。

分析师：何丽敏

一、25年双十一提前及金价利好，提振可选品动销；高基数效应下

电话

Email：liminhe@家电、汽车项增速转负，家具类增速放缓：

(1)可选品：三大可选品动销受到25年双十一大促提前而提振，叠加

相关报告：金价利好，金饰消费旺盛。鞋服/化妆品/金银珠宝同比+6.3%/+9.6%/

➢民银国际-消费行业研究报告：9+37.6%（25年9月增速分别为+4.7%/+8.6%/+9.7%），体育娱乐类

月社零可选品增速回暖，高基数增速保持高水平，同比+10.1%。据星图数据，25年双十一全网电商

下家电类增速边际放缓-

销售总额为16,950亿元，同比+14.2%（2025.10.7-11.11VS2024.10.14-

11.11）。京东和抖音、天猫拼多多分别于10月9日、10月15日启动

➢民银国际-消费行业研究报告：8

大促，较上年提前约一周，消费需求也因此前置到10月释放。

月社零可选品类稳健，国补品类

增速边际放缓(2)耐用品：去年国补于8月下旬开启，由于高基数效应及各地的补贴

➢民银国际-消费行业研究报告：7落地节奏波动，10月家电增速转负，家具增速放缓；通讯器材受产品

月社零增速回落，餐饮及汽车项周期换机潮的提振而保持强劲增速。10月通讯器材、家具、家电同比

偏弱分别+23.2%/+9.6%/-14.6%（9月增速分别为+16.2%/+16.2%/+3.3%）。

➢民银国际-消费行业研究报告：据产业在线，空调11/12月内销排产分别同比-21.2%/-18.8%，排产相

6月社零增速回落，餐饮放缓，较前期下调，原因是终端零售波动及原材料备料对成本占用的考虑。

电商大促下需求提前释放-

房地产月度数据有所波动，10月百强房企操盘金额同比-41.9%（9月

同比+0.4%），社零建材同比-8.3%。

➢民银国际-消费行业研究报告：

(3)汽车：社零汽车项同比-6.6%(9月同比+1.6%)。10月狭义乘用车销

5月社零超预期，受耐用品及

618活动提前所驱动量稳健提升至224.2万辆，环比持平，同比-0.8%(9月同比+6.3%)。

(4)必选品：饮料烟酒需求受双节假日提振而转正。10月社零粮油食

➢民银国际-消费行业研究报告：

4月社零结构向好，可选品持续品/饮料/烟酒项同比分别+9.1%/+7.1%/+4.1%(9月增速分别+