【浙商-2025研报】璞泰来（603659）：领先的电池材料和设备平台型公司，深度受益锂电市场回暖.pdfVIP

证券研究报告|公司点评|电池

璞泰来(603659)报告日期：2025年11月14日

领先的电池材料和设备平台型公司，深度受益锂电市场回暖

——璞泰来点评报告

投资要点

❑三季度业绩符合预期，盈利能力持续改善投资评级:买入(维持)

25年前三季度：营收108.30亿元，同比增长10.06%；归母净利润17.00亿元，

同比增长37.25%；扣非归母净利润15.90亿元，同比增长39.82%。分析师：邱世梁

25年第三季度：营收37.42亿元，同比增长6.66%；归母净利润6.45亿元，同比执业证书号：S1230520050001

增长69.30%，环比增长13.54%；扣非归母净利润5.98亿元，同比增长61.97%，qiushiliang@

环比增长15.49%。销售毛利率33.11%，同比提高4.84个百分点，环比提高1.06个

百分点；销售净利率18.78%，同比提高5.89个百分点，环比提高2.54个百分点。分析师：黄华栋

执业证书号：S1230522100003

亮点：利润端增速好于收入端，主要得益于：1）期内资产减值损失大幅收窄，

2）联营企业茵地乐（主营PAA粘结剂）销量大幅增长带来的投资收益增加。根huanghuadong@

据公司2025年股票期权激励计划制定的业绩考核目标，2025-2027年归母净利润研究助理：彭沈楠

计划分别不低于23、30、39亿元。

pengshennan@

❑隔膜：储能领域强势突破，销量和份额快速增长

公司隔膜业务基于基膜、涂覆材料、粘结剂、核心设备及加工环节的全面布局，

在充分满足动力电池客户增量需求的同时，实现储能领域强势突破，市场份额持基本数据

续提升。前三季度公司涂覆加工量、基膜和PVDF销量分别达到74亿㎡、10.5亿收盘价￥30.32

㎡和2.8万吨，同比分别增长57%、235%、81%。公司2025年涂覆加工目标出货

量100亿㎡，2026年增至130亿㎡；2025年基膜目标出货量12亿㎡，2026年增总市值(百万元)64,775.62

至20-25亿㎡；2025年PVDF目标出货量3万吨，2026年增至4万吨。总股本(百万股)2,136.40

❑负极材料：经营情况逐步改善，创新产品放量有望增厚盈利

公司负极材料业务通过产品创新和降本增效，经营情况逐步向好，前三季度累计股票走势图

出货超10万吨，2026年目标出货25万吨；当前负极材料供应相对平衡，2026年璞泰来上证指数

经营情况改善预计将更为明显。新品开发方面，高容量、长循环、超快充、58%

CVD硅碳负极等多款创新产品已进入批量试产阶段，有望在25年底或明年上半41%

年实现批量供应，负极材料业务单吨盈利有望逐季改善。24%

7%

❑固态电池：材料和设备全面布局，部分关键设备实现重点突破-11%

材料方面，公司积极布局了硅碳负极、锂金属