【华西-2025研报】资产配置日报：一鼓作气.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2025年11月13日

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资产配置日报：一鼓作气

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11月13日，权益市场放量上涨。万得全A上涨1.33%，全天成交额2.07万亿元，较昨日（11月12日）放

量1009亿元。港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.56%和0.20%。南向资金净流出35.21亿港元，其中阿

里巴巴净流入13.75亿港元，小米集团净流入7.79亿港元；而腾讯控股净流出8.75亿港元，信达生物净流出

4.20亿港元。

市场距离真正起势，还需要一根态度鲜明的阳线。从万得全A来看，指数走强至前高附近，突破6385点一线

的筹码峰，指向堆积于此处筹码倾向于推动行情上涨。不过，前高附近亏损筹码的兑现压力，或是当前行情面临

的考验。若短期内行情强势破位上涨，意味着做多力量明显强于兑现压力，此时资金FOMO（害怕踏空）情绪有

望升温。而若行情继续纠结，意味着做多意愿不够坚定，震荡格局可能延续。

资金试图“推举”新能源成为主线，接力AI算力成为新动能。就储能而言，9-10月市场对其逻辑的关注，主

要集中于商业模式独立化和欧美需求扩张。时至当下，资金已将储能与AIDC用电需求相联系，逻辑进一步强化。

同时，资金深度挖掘锂电相关题材，例如在储能需求扩张的背景下，电解质添加剂六氟磷酸锂、VC（碳酸亚乙烯

酯）存在供给偏紧的涨价逻辑，推动化工行情显著走强。

值得注意的是，储能板块拥挤度再次来到2022年高位附近。根据Wind储能指数，储能板块拥挤度（指数成

交额/万得全A成交额）为6.45%，处于2020年以来99.7%分位数。从历史行情来看，2022年7月这一数值曾达

到7%以上，而储能行情在1个月后开始走弱。今年9月初，储能板块拥挤度再度突破7%，而在随后的10月，

储能行情遭遇大幅调整。从这些经验来看，拥挤度来到高位，并不意味着行情将立即调整，而是指向行情对上涨

逻辑的要求变高。如果行情继续上涨，则是市场认可储能逻辑的印证，而一旦逻辑不及预期或出现事件扰动，行

情即可能显著调整。

港股方面，午后恒生科技大幅走强，与阿里巴巴启动“千问”项目的消息受到关注相关。不过行情在靠近尾

盘时大幅回落，或是上方筹码将其视为兑现机会。南向资金净流出35.21亿港元，结束了连续16个交易日的净流

入状态，且流出主要出现在午后，同样显示出资金的兑现倾向。从日线来看，恒生科技从11月5日起逐渐企稳，

其上涨斜率与5-8月震荡上涨时相似。而类似9月的快速走强，更可能出现在外卖大战的影响确认美联储12月

降息决议公布之后。

债市方面，信息真空期，市场行情反复。全天来看，宽松的资金面支撑下，短端相对稳定，而长端收益率则

受权益市场压制，小幅上行，10年、30年国债活跃券分别上行0.15、0.30bp。

日内走势上，风险资产的强势行情成为债市交易的主要逻辑。上证指数创近十年新高，带动市场风险偏好升

温。受此影响，债市情绪整体承压，呈偏弱震荡格局。上午盘长债收益率持续上行，交易盘也开始集中卖出；直

至3点收盘后，债市跌势才逐步企稳。尾盘10月金融数据公布，社融数据同比少增，不过考虑到三季度货币政策

执行报告中提及“随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的”，债市总体反应不大，10年、30年国债

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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活跃券收于1.80%、2.15%。

资金方面，央行