【华创-2025研报】公牛集团（603195）：业绩短期承压，期待新业务放量：公牛集团（603195）：2025年三季报点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告照明电工2025年11月13日

公牛集团（603195）2025年三季报点评强推（维持）

目标价：54.6元

业绩短期承压，期待新业务放量当前价：43.80元

事项：华创证券研究所

公牛集团发布2025年三季报。公司25Q3实现收入40.3亿元，YoY-4.4%；实证券分析师：韩星雨

现归母净利润9.2亿元，YoY-10.3%；实现扣非归母净利润8.6亿元，同比-

8.3%。邮箱：hanxingyu@

评论：执业编号：S0360525050001

证券分析师：陆偲聪

传统业务有所承压，新能源业务保持较快增长。公牛集团25Q3营收YoY-4.4%，

营收有所下滑，主要因为传统业务受行业景气度影响有所承压，公司在传统业邮箱：lusicong@

务领域积极研发和推出新品以及往智能生态发展，以抵消地产行业低景气度的执业编号：S0360525050002

影响。公司积极推进新能源业务，目前在产品创新、渠道和供应链布局方面持

续推进，未来有望形成第二增长曲线。公司基本数据

毛利率下滑，盈利能力有所承压。公司25Q3毛利率41.7%，YoY-1.8pct，毛利总股本(万股)180,858.77

率有所下滑，我们认为主要因为毛利率相对较低的新能源业务收入占比提升。已上市流通股(万股)180,072.82

新能源业务当前处于发展初期，未形成规模效应，毛利率未来将随着规模增加总市值(亿元)792.16

而有望提升。费用率方面，25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别为流通市值(亿元)788.72

资产负债率(%)26.34

7.4%/4.6%/3.9%/-0.5%，YoY-1.8/+0.3/+0.3/+0.2pct。投资收益占收入比YoY-每股净资产(元)8.66

1.2pct。综合影响下，公司25Q3归母净利率YoY-1.5pct至22.8%。12个月内最高/最低价77.24/42.94

经营性现金流有所提升。公司25Q3经营性现金流净额12.4亿元，YoY+90.2%，

其中销售商品、提供劳务收到的现金48.8亿元，