【华安-2025研报】学海拾珠系列之二百五十五：财报季“信息洪流”下的反常行为：投资者如何从细节转向宏观？.pdfVIP

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金融工程

专题报告

财报季“信息洪流”下的反常行为：投资者如

何从细节转向宏观？

——学海拾珠系列之二百五十五

报告日期：2025-11-12主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是学海拾珠系列第二百五十五篇，文章研究了企业盈余公告的

分析师：骆昱杉

执业证书号：S0010522110001集中现象（即“盈余聚集”）如何影响投资者的宏观经济信息获取行

邮箱：luoyushan@为及其市场影响，从而将宏观经济的信号从海量的公司噪声中凸显出

来，并最终反映在资产价格中。

分析师：严佳炜

⚫盈余公告vs风险溢价和资产定价模型

执业证书号：S0010520070001

邮箱：yanjw@现有研究发现盈余公告影响风险溢价和资产定价模型有效性，但其

潜在机制——投资者通过公告信息更新宏观经济预期——尚未被实证检

验。本文旨在直接验证这一核心机制，填补现有文献的理论空白。

⚫研究设计与变量度量

本研究构建了多维测量体系：因变量为宏观信息获取，包括直接度

量（基于谷歌有哪些信誉好的足球投注网站的宏观信息指数和电话会议文本的宏观词汇比例）与

间接度量（VIX期权交易量、高贝塔股票交易量及VIX指数日度变

[Table_CompanyReport]化）。自变量为盈余聚集，经十分位数排名的每日盈余公告数量。文章

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纠偏——“学海拾珠”系列之二百五

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置——“学海拾珠”系列之二百五十

一》⚫文献来源

5.《如何压缩因子动物园？——“学核心内容摘选自EliaFerracuti,GaryLind于2021年4月13日在

海拾珠”系列之二百五十》JournalofAccountingResearch上的文章《Macroeconomic

6.《基于频域的股权溢价（ERP）预InformationAcquisitionaroundEarningsClusters》。

测方法——“学海拾