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黄金是终极“信仰型资产”

BehaviouralInvestment

2025年10月23日

注：金价已突破每盎司4,000美元。从投资属性来看，黄金属于典型信仰型资产，其

价值主要取决于市场信心而非明确的基本面指标。长期来看，黄金受益于林迪效应：

存在时间越久，市场信任度越高，这种长期信任为其价值提供支撑。作为信仰资产，

黄金价格波动范围大，短期涨跌剧烈，且容易形成自我强化的循环。投资者对价格上

涨常提出多种解释，如货币贬值、财政宽松、央行购买或政治不确定性，但这些因素

更多是对价格波动的说明，而非根本原因。投资者在操作时需明确持有黄金的目的：

战术性买入应具体说明影响判断的因素，长期配置则需做好心理准备，应对价格大幅

波动，同时理解黄金在整体投资组合中的角色。总体来看，黄金适合对信仰型资产有

充分认知、能承受波动的投资者。动量投资虽有历史回报，但若缺乏纪律和明确理由，

容易产生隐性风险。

正文：

虽然金价最近并没有引起太多关注，但其实它一直在快速上涨，目前已突破每盎司

4,000美元。从行为角度来看，这种剧烈的波动非常有意思，因为黄金几乎是“信仰型

资产”的典型代表，它没有明确的估值依据，价格完全取决于人们相信别人会怎么看

待它。这一点不仅影响了黄金的走势，也影响了人们讨论和交易黄金的方式。

现在我们正处在一个周期阶段很多人会找出各种理由来说明为什么黄金这么有吸引力，

但其实他们真正喜欢黄金的原因，是因为金价大幅上涨，只是他们不愿意承认这一点。

当然，这并不是说投资黄金没有合理正当的理由，只是像往常一样，金价的短期上涨

才是吸引大多数人的关键原因。

投资者应该如何看待黄金？

黄金并不是一种更好的货币形式

很多看好黄金前景的投资者常常激烈地辩称，黄金远优于美元或英镑等法定货币，因

国际资本市场研报资讯+V:

为黄金能保值，而货币的购买力会随着时间推移而下降。其实，这种观点并不正确。

在一个运转良好、不断增长的经济体中，理想的通胀水平应当是正的——它能鼓励消

费和投资——也就是说，货币的价值随着时间贬值，是一种正常现象，而不是缺陷。

没错，今天一美元能买到的东西确实比30年前少，但与此同时，工资水平也发生了变

化，而且人们并不会只是持有现金，而是会拿去消费或投资。

持有黄金的优点，要看你提出的问题。长期持有黄金是否比把现金放在床垫下更好？

很有可能。长期持有黄金是否比持有能创造收益的实体资产（比如公司股票）更好？

那就不一定了。

黄金有着很强的“林迪效应”

虽然“黄金会贬值”的说法并不成立，但黄金确实受益于一种叫作“林迪效应”的现

象。所谓“林迪效应”指的是：某种不会腐坏的东西，存在得越久，人们就越相信它

还能存在更久。简单来说，就是“活得久的，更可能继续活下去”。比如，《远大前

程》这本书已经流传了一个多世纪，所以大家相信它还会被继续阅读；反而是上周刚

出版的新书，可能很快就被遗忘。这个概念来源于纽约一家名叫“林迪”的熟食店，

据说百老汇上一部戏如果能演一个月，就大概率还能再演一个月。

黄金正是这种规律的典型例子。几千年来，人们一直把黄金当作保值的工具。正因为

人们长期信任它，这种信任本身也成了黄金价值的一部分。

信仰资产的波动非常大

越是靠“信仰”支撑、而不是由实际资产或收益支撑的东西，风险就越高。为什么会

这样呢？如果一项资产有坚实的基本面，比如一只收益固定、期限明确的高质量债券，

那么它的结果范围其实很有限，大体上可以预期它的表现。但如果一项资产主要靠投

机和信仰支撑，比如大家只是觉得它会涨，那它的不确定性就会更高。这样的资产价

格波动范围更广，涨得猛、跌得也狠。

那些真正有长期价值支撑的资产，价格通常会围绕一个“合理范围”上下波动，就像

被一根看不见的线拉着一样。而信仰资产没有这样的“线”，它的价格完全靠人们的

情绪和预期在变化。大家信它会涨，它就可能一路飙升；一旦信心崩了，它也可能迅

速下跌。正因为缺乏这种约束，信仰资产最容易形成泡沫，没人能说清它到底该值多

少钱，所以价格常常大起大落。

信仰资产的价格会随着人们观念的变化而波动。比如，如果金价跌到2000美元，它的

吸引力会变大还是变小？黄金本身没有变化，真正改变的只是人们对它的看法。

金价的波动会引发各种说法

人们常用货币贬值、财政宽松、