【华西-2025研报】流动性跟踪：税期前，平稳.pdfVIP

证券研究报告|宏观跟踪周报

[Table_Date]

2025年10月18日

[Table_Title]

税期前，平稳

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流动性跟踪

评级及分析师信息

分析师：肖金川[Table_Author]

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►概况：资金利率低位运行邮箱：xiaojc@

10月第二周（13-17日），尽管面临近2万亿公开市场到期，但在央行呵护与政SACNO：S1120524030004

府债缴款压力较小的支持下，流动性实现自发平衡，资金利率持续低位运行，R001

基本维持在1.35%附近，单日波幅在1bp及以内；R007亦围绕1.47%窄幅波动。联系人：刘谊

►展望：资金面有望继续维持平稳邮箱：liuyi8@

展望下周（20-24日），税期未至，且公开市场到期与政府债缴款等资金占用也

不高，资金面有望继续维持平稳。

具体来看，下周逆回购到期规模将降至7891亿元，显著低于2025年以来1.1

万亿元的平均水平，且单日到期量分布均匀，无集中大额到期冲击。此外，政府债

缴款压力也相对较小。据必威体育精装版计划发行披露，下周政府债净缴款仅为1584亿元，

远不及年内2643亿元的中位数，缴款压力对资金的扰动有限。

在此背景下，隔夜利率或继续在OMO-5bp附近波动。而7天资金方面，10月

为季初常规大税期，23日（周四）起，拆借7天资金便可跨税期，7天资金利率可

能会在周四周五出现抬升，不过今年以来央行倾向于精准呵护，预计R007有望维

持在1.50%水平以下。

►公开市场：10月20-24日，逆回购到期7891亿元

10月13-17日，央行公开市场净回笼5819亿元，其中逆回购投放7891亿元，

到期10210亿元；买断式逆回购投放6000亿元，到期8000亿元；国库定存到期

1500亿元。10月20-24日，央行逆回购到期7891亿元。

►票据市场：票据利率转为上行，大行净买入规模下降

截止10月17日，1M票据利率较前一周上行13bp至1.03%，3M上行9bp至

0.39%，6M上行3bp至0.71%。在此期间（10月13-16日），大行净买入1267亿

元（前一周净买入规模为1775亿元），10月累计净买入3042亿元（2024年10月

同期累计净买入694亿元）。

►政府债：10月20-24日，净缴款1584亿元

10月20-24日，政府债净缴款1584亿元，前一周（10月13-17日）为1402

亿元。按缴款日计算，净缴款规模提升主要由于地方债发行规模的增加，使得地方

债净缴款环比升1776亿元至1584亿元。而国债净发行则有所降低，由前一周的

1811亿元降至216亿元，主要由于到期量的大幅提升，以及周五（24日）有2470

亿元国债递延至下一周周一（27日）缴款。

►同业存单：存单到期压力不大

往后看，存单到期压力不大。下周（10月20-24日）存单到期6167亿元，

较前一周的4936亿元有所提升，不过仍处于历史中性水平（今年以来存单的单周

到期规模中位数为6198亿元）。

风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

正文目录

1.资金利率低位运行3

2.超储更新5

3.公开市场：10月20-24日，逆回购到期789