【国盛-2025研报】特步国际（01368）：公司Q3经营稳健，持续夯实跑步赛道影响力.pdfVIP

证券研究报告|公司点评

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20251017

年月日

特步国际（01368.HK）

公司Q3经营稳健，持续夯实跑步赛道影响力

事件：特步国际发布2025Q3经营情况公告，主品牌特步流水同比增长买入（维持）

低单位数，索康尼流水增长20%+，整体表现稳健。股票信息

特步主品牌流水稳健增长，其中跑步品类增速优异，库存健康。行业服装家纺

1）流水层面：跑步品类驱动增长，渠道结构持续优化。2025Q3特步品前次评级买入

牌终端流水同比增长低单位数，整体同Q2保持一致，当前消费环境仍处10月16日收盘价（港元）6.01

于波动态势，同时我们判断9月份以来气候整体仍相对较暖从而对冬装总市值（百万港元）16,842.99

销售造成一定压力。分渠道来看我们预计电商渠道流水销售表现优异，总股本（百万股）2,802.49

今年以来电商销售表现预计持续优于线下；当前特步主品牌对线下渠道其中自由流通股（%）100.00

进行经营效率提升，关闭低效门店，同时新开优质形象店。从产品端来30日日均成交量（百万

9.53

看，特步立足跑步赛道，推动产品更新迭代，我们判断冠军跑鞋家族市股）

场认可度提升，我们预计2025Q3特步跑鞋销售表现或优于品牌整体增股价走势

速，跑鞋品类增速或有双位数。

特步国际恒生指数

2）营运层面：特步渠道库存保持在健康水位，终端折扣同比略有加深。40%

根据公司披露2025Q3终端折扣整体在7~7.5折之间，环比2025Q2持

28%

平，对比2024Q3的7.5折略有加深。库存方面，截至2025Q3末特步品

牌渠道库存周转天数为4~4.5个月左右，环比2025Q2末的4~4.5个月16%

持平，对比2024Q3末的4个月也略有增加，但仍处于健康可控水平。4%

索康尼持续推动品牌形象提升和渠道优化，期待长期增长表现。2025Q3-8%

索康尼流水增长20%+，我们判断索康尼增速放缓或因电商渠道产品架-20%

构调整以优化品牌形象所致，线下渠道或仍然保持快速增长势头，我们2024-102025-022025-062025-10