轻工制造行业专题研究：从日本户外产业变迁看中国市场未来-250921-国联民生证券.pdfVIP

证券研究报告

行业研究|行业专题研究|轻工制造

从日本户外产业变迁看中国市场未来

2025年09月21日

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|报告要点

本文通过复盘日本户外产业的兴衰，发现其发展路径深受经济周期、社会文化和消费心理的

共同影响。泡沫时期的非理性繁荣难以持续，唯有在周期低谷中完成自我淬炼的企业，才能最

终走向成熟。中国户外产业近些年迎来新一轮发展机遇期，市场潜力依然深厚。建议关注：1）

制造端：深度绑定全球大客户的细分赛道龙头如浙江自然；2）品牌端：估值合理，业绩确定

性较强的本土户外鞋服品牌标的。

|分析师及联系人

管泉森童苇航

SAC：S0590523100007

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行业研究|行业专题研究

2025年09月21日

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轻工制造

从日本户外产业变迁看中国市场未来

➢日本户外行业：从繁荣、衰退到成熟

投资建议：强于大市（维持）日本的户外产业发展历程，经历了从萌芽、高歌猛进到骤然降温，最终走向成熟的

上次建议：强于大市完整周期。1）萌芽期：日本战后重建，经济快速发展。1964年东京奥运助力球类

等主流户外运动兴起；2）发展期（1980-1994年）：人均GDP突破1万美元，高尔

相对大盘走势夫、滑雪等高端户外运动向大众普及，日本户外运动全面兴盛；3）衰退期（1995-

2014年）：经济由盛转衰，滑雪、高尔夫高端户外潮流退散，慢跑、露营等平价户

轻工制造沪深300

60%外顺势而起。4）成熟期（2015年-至今）：世代变迁下户外产业进入稳定发展阶段。

40%➢日本户外品牌：逆境下的分化与淬炼

20%行业泡沫破灭后，日本户外品牌展现出多种应对策略，并走上了不同的发展道路。

Montbell坚守“FunctionisBeauty（功能即美）”的理念，将功能性创新做到极

0%致。Goldwin选择将户外服装从专业场景解放出来，融入都市穿搭，引导时尚潮流。

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SnowPeak则通过将门店设计成营地、举办“SnowPeakWay”露营节等方式，与