潼关黄金(00340.HK)小而美的区域黄金矿企-250922-国信证券.pdfVIP

潼关黄金（00340.HK）优于大市

小而美的区域黄金矿企

核心观点公司研究·海外公司深度报告

小而美的区域黄金矿企。公司是处于发展期的黄金矿企，主营金矿采选及有色金属·贵金属

回收业务。公司黄金矿产区在陕西潼关以及甘肃肃北，截至2024年底证券分析师：刘孟峦证券分析师：谷瑜

保有金资源平均品位8.26克/吨，资源量55吨，当年实现金矿产量2.5010021

liumengluan@guyu@

吨。2024年实现营业额16亿港元，同比增加7%，实现毛利5.23亿港S0980520040001S0980524110001

元，同比增加212%，实现净利2.11亿港元，同比增加310%。营收结构基础数据

方面，公司以黄金开采业务为主，2024年开采业务收入13亿港元，占投资评级优于大市(首次)

总收入的81.2%，开采业务毛利5.2亿港元，占总毛利近100%。合理估值2.90-3.00港元

收盘价2.18港元

金价有望继续保持强势。美元信用边际走弱刺激黄金需求，年初至今（截总市值/流通市值9587/9587百万港元

52周最高价/最低价2.98/0.45港元

止至9月中旬），美元指数已下跌10.0%：不改下降趋势。央行购金对近3个月日均成交额40.47百万港元

金价形成中长期推力。全球央行购金量连续3年超过1000吨，远超市场走势

2010-2021年平均473吨的水平。俄乌冲突和中东局势或持续扰动市场

情绪，黄金受多重因素影响有望继续保持强势。

持续扩资源，在产和储备矿山并重。潼关矿区仅祥顺矿业在产，目前1500

吨的选厂建成并完成调试，足以满足未来几家公司的选矿增量；甘肃矿

区北东矿业助力公司产量新高，自有选厂1350吨逐步达产。如果按照

选厂年运行330天，公司两地矿区年处理量合计可达94万吨（潼关49.5

万吨，甘肃44.5万吨），2024年公司实现50.07万吨的地下采矿量，

实现45.77万吨的矿石加工产量，距离满产仍有较大增长空间。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

与紫金矿业签署黄金流协议。2025年4月，公司与紫金矿业旗下的紫金

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金属有限公司签署了一份长期黄金流协议。紫金预付2500万美元现金

作为前期资金支持，公司承诺未来9年从肃北北东矿业交付总量约422

公斤黄金。该协议在锁定部分产量收益的同时引入2500万美元前期资

金，相较股权融资摊薄较低，同时通过与紫金建立绑定关系，提升了项

目开发的资金可得性与稳定性。

盈利预测与估值：公司未来战略目标是加大对甘肃和潼关等地区成矿规律的

研究，积极整合；通过外延并购实现增长；与紫金开展战略合作。我们