创新药行业复盘：创新出海2.0成果卓著-250901-国信证券.pdfVIP

证证券券研研究究报报告告||年0099月月0011日日

创新出海2.0成果卓著

——创新药行业复盘

行业研究·行业投资策略

医药生物

投资评级：优于大市（维持评级）

证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇证券分析师：陈益凌证券分析师：马千里证券分析师：肖婧舒

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chenxibing@pengsiyu@chenyiling@maqianli@xiaojingshu@

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摘摘要要：：创创新新出出海海22.0.0成成果果卓卓著著

◼25H1创新药板块回顾。医药板块在上半年股价表现出色，受益于持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出以及政策端的支持，

创新药板块领涨。创新药板块处于销售快速放量期，随着一系列重磅品种获批上市并被纳入医保，在国内的产品销售迎来快速增长；

同时，百济神州、和黄医药等公司的产品在海外成功实现商业化，也成为了营收的一大增量。另一方面，对外授权收入也成为了创新

药公司的重要收入来源。

◼创新出海2.0成果卓著。国产创新药已经进入差异化、高质量创新阶段。优秀的临床前/临床数据是支持创新药出海，展现全球竞争力

的基础。国产创新药越来越多的在ASCO、ESMO、WCLC等全球顶尖的学术会议中展示临床数据，不断验证着全球BIC的潜力。并且，

越来越多的国产创新药进入全球3期临床。

◼中国创新药在全球市场占据更为重要的地位。从对外授权交易看，中国创新药资产占MNCBD交易的数量和金额的比例均有快速提升，

创新药涉及的领域也从肿瘤逐步扩展至自免及代谢等慢病领域。上半年，以三生制药与辉瑞的合作为代表，国产创新药公司完成了一

系列对外授权交易。

◼国内市场：支付端持续优化。近两年的医保谈判及续约降价趋于温和，大部分创新药进入医保后实现了以价换量，销售快速放量；在

各地对创新药政策的支持下，新上市的重磅产品有望快速实现国内商业化价值。今年目录调整中增设了商保创新药目录，与基本医保

目录同步申报，有望为创新药提供新的增量。

◼投资建议：关注拥有差异化创新能力，产品具备全球商业化潜力的创新药公司：科伦博泰生物、康方生物、信达生物、三生制药、康

诺亚、泽璟制药等。

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目目录录

0125H1创新药板块回顾

02创新出海2.0成果卓著

03国内市场：支付端持续优化

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11..11行行情情回回顾顾：：AA股股医医药药板板块块2255年年上上半半年年表表现现出出色色

◼2025年1月，发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、《关于深化药品医疗器械监管改革的指导意见》，大盘和医药板块逐步回

暖。

◼2月起，发布《资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见》、DeepSeek热度高引发大盘上涨；医药板块因持续不断的BD出海落地开始上涨。

◼3月起，两会政府工作报告提及到医疗领域，医药板块持续上涨。

◼4月初，美国对全球多个国家征收对等关税，大盘和医药板块出现短期回调；4月下旬国家医保局召开药价治理座谈会、2025年ASCO会议标题

发布，医药板块逐步恢复。

◼5月初，发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，大盘继续上涨；5月中下旬，三生制药与辉瑞达成首付款12.5亿美元的重磅交易、2025

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