大类资产复盘笔记(202508)：货币更松，债熊股牛-250904-天风证券.pdfVIP

策略报告|投资策略专题

货币更松，债熊股牛证券研究报告

2025年09月04日

作者

大类资产复盘笔记（202508）

吴开达分析师

SAC执业证书编号：S1110524030001

大类资产回顾：降息交易再起，全球股指多数收涨wukaida@

林晨分析师

1）大类资产总览：8月A股站上3800点，中债利率上行，商品震荡下行，SAC执业证书编号：S1110524040002

全球股指多数收涨。2）A股：8月主要宽基指数普遍大涨，风格方面成长、linchen@

周期领涨。分区间来看，6月大金融、创新药双线并行；7月“反内卷”推汪书慧联系人

升市场热度，顺周期、成长风格频繁切换；8月AI算力主线强化，寒武纪股wangshuhui@

价超越贵州茅台。3）债券：8月长端利率上行，短端利率下行，长端利率突

破1.8%，期限利差走阔，存单利率与10年期国债利率倒挂继续被打破，信相关报告

用利差小幅回升。4）商品：8月商品多数收涨，南华工业品指数震荡回落，1《投资策略：牛市行稳，方能致远-

黄金白银维持强势，原油走弱。5）海外权益：8月全球股指多数收涨，美股

政策与大类资产配置月观察》

三大指数中道指领涨，AH溢价指数回升。6）美债：8月降息预期提升，美

债利率震荡回落，期限利差走阔，中美利差收窄。2025-09-02

2《投资策略：中观景气度高频跟踪及

A股：沪指站上3800点，资金大幅涌入，市场热度升至高位

运用-中观景气度数据库和定量模型应

1）基本面：7月基本面数据整体偏弱，但贸易维持强势。PPI持平于-3.6%，用》2025-09-01

仍为阶段低点，三大经济数据社消、固投、工业同比均边际回落，且低于

WIND一致预期。中报全AROE（TTM）小幅回落，全A、全A非金融石油3《投资策略：如何监测牛市方位？-A

石化归母净利润增速边际回落。2）宏观流动性：7月社融继续回暖，8月货股动静框架之静态指标》2025-08-31

币继续边际宽松。3）微观资金：8月南向资金冲高回落，北向资金、ETF成

交额大幅回升，两融余额创新高。

风险提示：地缘风险超预期，政策落地超预期，流动性收紧超预期。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

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内容目录

1.大类资产回顾：降息交易再起，全球股指多数收涨4

1.1.大类资产总览：A股站上3800点，中债利率上行，商品震荡下行4

1.2.A股市场：宽基指数普