白酒行业2025年中报总结：25Q2基本面加速下行，报表端开始释压-250901-申万宏源.pdfVIP

业业

及

产

业食品饮料/

白酒Ⅱ

2025年09月01日

行白酒2025年中报总结

业

研

究

/看好——25Q2基本面加速下行，报表端开始释压

行

业

点

评

相关研究

本期投资提示：

《白酒持仓降至低位食品持仓基本稳定—

证—食品饮料2025年二季度基金持仓分⚫投资分析意见：我们认为板块近期上涨主要受益市场轮动，我们判断行业基本面仍要耐

析》2025/07/21

券心等待，白酒要经历筑底和磨底的过程，因此在缺乏基本面引领的背景下，板块的绝对

研《白酒压力显现食品分化加剧——食品收益更多取决于市场，而相对收益并不占优。维持个股观点，传统消费的头部企业经过

究饮料2025年中报业绩前瞻》

报2025/07/18调整，从分红和股息角度已具备长期投资价值，受益于市场轮动，板块估值修复。展望

告《需求承压，增速放缓，分化加剧——三季度，消费场景边际略有恢复，但宏观需求复苏缓慢，预计下半年动销端压力仍然较

白酒板块2024年报25Q1季报总结》大，中报开始白酒企业报表端压力逐步释放，行业进入去库存阶段。重点推荐：贵州茅

2025/05/06台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒。

重要信息回顾：

⚫基本面分析：25Q2收入与业绩增速下行，报表端开始释压。

证券分析师

周缘A02305190900041、白酒行业2025H1实现营业收入2339.67亿元，同比下降0.31%，净利润944.81

zhouyuan@亿元，同比下降0.81%。收入及净利润增速均是高端＞中端＞次高端。25Q2白酒行业

吕昌A0230516010001实现营业收入854.31亿元，同比下降4.75%，净利润313.85亿元，同比下降

lvchang@7.20%，收入及净利润增速均是高端＞中端＞次高端。

王子昂A0230525040003

wangza@2、25H1白酒行业净利率41.4%，同比下滑0.21个百分点，净利率下降主因税率提

联系人升，25H1白酒行业扣非净利率40.24%，同比下滑0.21个百分点。25Q2白酒行业净

王子昂利率37.73%，同比下滑1.00个百分点，净利率变化幅度中端＞高端＞次高端。

(8621

wangza@3、25Q2末白酒行业预收账款409.37亿元，环比25Q1末下降82.40亿元，去年同

期环比下降18.15亿元。从预收款的环比变动之差来看，次高端下滑较少。

4、25Q2白酒行业经营性现金流净额304.74亿元，同比下降4.67%，销售商品、提

供劳务收到的现金1032.83亿元，同比下降3.24%，下滑幅度略好于收入下滑幅度。

25H1白酒行业经营性现金流净额889.33亿元，同比增长28.32%，销售商品、提供

劳务收到的现金2534.75亿，同比增长7.63%，快于收入增速。

⚫估值分析：估值处于历史中枢下方，有安全边际。

25Q2由于需求环境承压，白酒行业加速出清，报表端压力逐步开始释放，估值仍处于