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2025年金融学研究生入学考试题及答案

一、名词解释（每题5分，共20分）

1.泰勒规则

泰勒规则是由经济学家约翰·泰勒提出的货币政策规则，通过设定短期利率（如联邦基金利率）的调整公式，将实际利率与通货膨胀率、产出缺口挂钩。其基本形式为：\(i=r^+\pi+0.5(\pi-\pi^)+0.5(y-y^)\)，其中\(i\)为名义利率，\(r^\)为均衡实际利率，\(\pi\)为实际通胀率，\(\pi^\)为目标通胀率，\(y-y^\)为产出缺口。该规则为中央银行提供了利率决策的量化参考，强调对通胀和经济波动的双重响应。

2.系统性重要银行（G-SIBs）

系统性重要银行是指因规模、复杂性、关联性等特征，其破产或陷入困境可能对全球金融体系和经济活动造成重大负面影响的商业银行。金融稳定理事会（FSB）通过评估指标（如规模、跨境活动、关联度、可替代性、复杂性）对全球银行进行排序，列为全球系统重要性银行（G-SIBs）。这类银行需满足更高的附加资本要求（如1%-3.5%的核心一级资本附加），以降低“大而不能倒”风险。

3.可转换债券

可转换债券是一种混合金融工具，兼具债券和股票期权的特征。持有者在约定期限内可按约定转股价格将债券转换为发行公司的普通股。其价值由纯债券价值（即不考虑转股期权时的债券现值）和转股权价值（美式看涨期权价值）组成。发行人通过嵌入转股权降低票面利率，投资者则通过转股分享公司成长收益。

4.夏普比率

夏普比率由威廉·夏普提出，用于衡量投资组合每承担一单位总风险（标准差）所获得的超额收益。计算公式为：\(\text{夏普比率}=\frac{E(R_p)-R_f}{\sigma_p}\)，其中\(E(R_p)\)为投资组合预期收益率，\(R_f\)为无风险利率，\(\sigma_p\)为投资组合收益率的标准差。该指标是风险调整后收益的核心度量工具，比率越高，投资组合的风险收益性价比越优。

二、简答题（每题10分，共40分）

1.简述有效市场假说（EMH）的三种形式及其对投资策略的启示。

有效市场假说将市场效率分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式：

（1）弱式有效：价格已反映所有历史交易信息（如股价、成交量），技术分析无法获得超额收益；

（2）半强式有效：价格反映所有公开信息（包括财务报表、新闻公告等），基本面分析也无法持续获得超额收益；

（3）强式有效：价格反映所有公开与未公开的信息（包括内幕信息），任何投资者（包括内幕交易者）都无法长期获得超额收益。

对投资策略的启示：在弱式有效市场中，技术分析失效，应采用被动投资（如指数基金）；半强式有效市场中，主动管理（基本面分析）难以持续跑赢市场；强式有效市场中，所有信息已被定价，市场完全无套利机会。现实中，多数市场接近半强式有效，因此指数化投资成为主流。

2.资本资产定价模型（CAPM）的核心假设与理论意义是什么？

CAPM的核心假设包括：

（1）投资者是理性的均值-方差优化者，仅通过预期收益和标准差评估资产；

（2）市场无摩擦（无交易成本、税收，允许无风险借贷）；

（3）所有投资者对资产收益分布有相同预期（同质预期）；

（4）资产无限可分，投资者可按任意比例持有。

理论意义：

（1）首次将资产的系统性风险（β系数）与预期收益关联，提出“风险溢价仅补偿系统性风险”的核心结论；

（2）为资产定价提供了统一框架，即\(E(R_i)=R_f+\beta_i[E(R_m)-R_f]\)，其中β衡量资产对市场组合波动的敏感度；

（3）推动了现代投资组合理论的发展，为投资绩效评估（如詹森α）和资本预算（如项目折现率确定）提供了工具。

3.金融衍生品的主要功能有哪些？结合实例说明。

金融衍生品的功能包括：

（1）风险管理：通过对冲降低价格波动风险。例如，航空公司可买入原油期货，锁定未来燃油成本，避免油价上涨侵蚀利润。

（2）价格发现：衍生品市场的集中交易和高流动性能快速反映市场预期，形成更有效的价格信号。如股指期货价格常领先于现货指数，反映市场对未来股市的预期。

（3）套利交易：利用现货与衍生品、不同衍生品间的价格偏离无风险获利。例如，当股票现货价格与期货价格偏离持有成本模型（\(F=Se^{(r-q)T}\)）时，套利者可通过“买现货、卖期货”或反向操作获利。

（4）投机：通过承担风险获取超额收益。例如，投资者预期某股票上涨，可买入其看涨期权，以小博大（仅支付权利金）获取股价上涨收益。

4.简述利率期限结构的主要理论及其核心观点。

利率期限结构理论解释不同期限债