海尔智家(600690)高端领航，全球纵横-国金证券[王刚,赵中平]-20250712【31页】.docxVIP

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国金证券研究所

分析师:王刚

分析师:王刚(执业S1130524080001)

wang_g@

分析师:

分析师:赵中平(执业S1130524050003)zhaozhongping@

联系人:蔡润泽

cairunze@

市价(人民币):25.35元

目标价(人民币):32.28元

海尔智家：高端化战略引领者与全球化运营标杆。公司前瞻布局高端化+全球化战略，20余年持续深耕已确立全球家电龙头地位。高端化：1）产品+品牌+渠道构筑坚实壁垒。卡萨帝擅长挖掘高端用户消费痛点，引领高端家电产品创新，品牌上注重高端社群营销，打造七星级服务提高用户粘性，渠道上兼具广度与深度，连续八年稳居高端家电市场份额第一，24Q4卡萨帝收入同比+30%以上。

人民币(元)成交金额(百万元)35.0033.0031.0029.0027.0025.0023.004,5004,0002）套系化+场景化打开增长空间。21年起卡萨帝连续4年推出家电套系产品，加强与场景品牌三翼鸟的融合，24

人民币(元)成交金额(百万元)

35.0033.0031.0029.0027.0025.00

23.00

4,500

4,000

3,500

3,0002,500

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

全球化：1）全球高效协同，出海进程领先。海尔产品矩阵完

备、产能本土化程度高，品牌运营能力突出，海外发展进程领

240710241010250110250410先。北美份额反超惠而浦后优势持续扩大；东欧快速扩张、西欧稳健增长，有望通过品牌升级+供应链优化推动盈利改善；东南亚/南亚在产业链布局加强+渠道双线突破下24年营收同比

240710

241010

250110

250410

成交金额海尔智家沪深300

+14.8%/+21.05%，中东非埃及产业园进入爬坡阶段，本土化生产+区域辐射能力增强，24年营收同比+38.25%。2）布局加速兑

公司基本情况（人民币）项目202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)261,428285,981308,864325,225342,654

公司基本情况（人民币）

项目

2023

2024

2025E

2026E

2027E

营业收入(百万元)

261,428

285,981

308,864

325,225

342,654

营业收入增长率

7.36%

9.39%

8.00%

5.30%

5.36%

归母净利润(百万元)

16,597

18,741

21,023

23,300

25,751

归母净利润增长率

12.82%

12.92%

12.17%

10.83%

10.52%

摊薄每股收益(元)

1.758

1.997

2.241

2.483

2.744

每股经营性现金流净额

2.68

2.83

2.98

3.51

3.87

ROE(归属母公司)(摊薄)

16.03%

16.83%

16.94%

16.86%

16.74%

P/E

11.94

14.25

11.29

10.18

9.21

P/B

1.91

2.40

1.91

1.72

1.54

盈利预测、估值和评级

来源：公司年报、国金证券研究所我们预计25-27年公司归母净利润210亿/233亿/258亿元，同比+12.2%/+10.8%/+10.5%。海尔智家是高端化战略引领者与全球化运营标杆，国内有望凭借卡萨帝带动出货结构优化，套系化+场景化打开长期空间，海外在渠道+产业链布局深化下份额有望进一步增长，我们给予公司2026年13x的目标PE估值，对应目标价为32.28元。首次覆盖，给予“买入”评级。

来源：公司年报、国金证券研究所

风险提示

汇率波动；海外需求波动；原材料价格波动；关税及贸易政策变化。

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内容目录

1、海尔智家：高端化战略引领者+全球本土化运营标杆企业 5

1.1、深耕家电的