房地产-房地产行业专题研究：核心城市展现韧性，结构性复苏持续推进-国联民生证券[杜昊旻,姜好幸,方鹏]-20250711【16页】.docxVIP

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核心城市展现韧性，结构性复苏持续推进

请务必阅读报告末页的重要声明2025年07月11日

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证券研究报告

|报告要点

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2025年1-6月，35城新房成交6680万平方米，同比下降9.4%，6月单月同比下降11.0%，市场低位震荡，分化加剧。一线城市降幅较小，核心城市优质项目或将带动温和复苏。二手房延续以价换量，1-6月15城累计成交4903万平方米，同比增长10.9%，增速持续放缓，6月百城二手房均价同比下降7.26%。1-6月300城宅地累计成交面积同比增长1.8%，成交楼面价同比上涨33.4%，6月溢价率降至6.32%。我们认为核心城市在“好房子”项目带动下或迎来结构性修复，二手房市场在以价换量背景下成交动能趋缓，价格或持续承压。

|分析师及联系人

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杜昊旻姜好幸方鹏刘汪

SAC：S0590524070006SAC：S0590524070008SAC：S0590524100003

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2025年07月11日

房地产

核心城市展现韧性，结构性复苏持续推进

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房地产沪深300

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2、《房地产：品质时代来临，适配改善型房企——地产行业2025年度中期投资策略》2025.06.19

投资建议：强于大市（维持）

上次建议：强于大市

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新房销售：成交低位震荡，城市分化显著

2025年1-6月，35城商品房累计成交6680万平方米，同比下降9.4%，降幅较1-5月走扩0.3个百分点；6月单月成交1371万平方米，同比下降11.0%。市场延续分化，一线、二线、三线城市6月成交面积分别为362、911、98万平方米，同比分别-1.5%、-13.7%、-15.6%。我们预计7月份新房成交整体或延续低位波动，同比降幅或因基数较低收窄，核心城市新房成交有望凭借高品质项目入市呈现温和复苏趋势。

二手房销售：增长动能减弱，价格持续下探

2025年1-6月，15城二手房累计成交4903万平方米，同比增长10.9%，增幅较1-5月收窄2.5个百分点；6月单月成交783万平方米，同比下降0.9%。上半年市场整体保持增长，但受前期需求集中释放以及优势新房项目分流影响，增长动能有所减弱。2025年6月百城二手房均价环比下降0.75%，同比下降7.26%，二手房市场仍保持“以价换量”趋势，叠加购房者观望情绪浓厚，我们预计二手房价格或持续面临下探压力。

土地市场：延续提质缩量趋势，整体热度下降

2025年1-6月，全国300城宅地供应10783万平方米，同比下降6.5%；累计成交9136万平方米，同比上升1.8%；累计成交楼面均价8087元/平方米，同比上涨33.4%。土地市场呈现“提质缩量”态势，一线及强二线核心区优质宅地供应拉动整体均价上行。2025年6月300城宅地平均溢价率为6.32%，自4月以来持续回落。头部房企补货意愿较强，但拿地策略趋于理性，楼面均价同比增幅逐步收窄，聚焦优质资源保障盈利空间。

投资建议：推荐在核心城市持续拿地的头部央国企和改善型房企

我们认为短期内新房市场或延续分化，核心区域高品质项目的去化速度和盈利能力更有保障，核心城市在“好房子”项目带动下或迎来结构性修复。二手房市场在以价换量背景下成交动能趋缓，价格或持续承压。推荐持续在一线和强二线城市核心区域拿地的改善型房企，如建发国际集团、绿城中国、滨江集团、中国