无锡晶海(836547)三十年深耕氨基酸产业：研发驱动全球化进阶，产能释放打开成长空间-250703-江海证券-33页.pdfVIP

证券研究报告·公司深度报告2025年7月3日江海证券研究发展部

无锡晶海836547.BJ医药生物行业

医药行业研究组

三十年深耕氨基酸产业：研发驱动全球

分析师：吴春红

执业证书编号：S1410524050001化进阶，产能释放打开成长空间

投资要点：

投资评级：增持（首次）公司成立于1995年，2016年新三板挂牌，2023年北交所上市，是国家级专精

特新“小巨人”企业。公司专注氨基酸研发、生产与销售，产品涵盖支链氨基

当前价格:25.77元

酸等原料药品类，广泛应用于医药、食品、化妆品等领域，2024年医药级产品

营收占比57.11%。公司拥有14个氨基酸原料药注册证，依托两大生产基地，

公司产能规模位居行业前列，出口欧美、日韩等40余国，客户覆盖雀巢、雅培、

Cytiva等国际龙头，2024年海外收入占比48.12%，市场布局均衡。公司以产

市场数据学研协同构建技术壁垒，设有江苏省企业技术中心、院士工作站，与江南大学

总股本(百万股)77.69等高校深度合作，研发投入近年占营收超5%。截至2024年，累计获授权专利

A股股本百万股()77.6931项（发明专利24项），主导/参与制定9项国家及行业标准，高纯度异亮氨

B/H股股本(百万股)-/-酸等产品被认定为高新技术产品。公司通过GMP、CEP等国际认证，获评“十

A股流通比例(%)）45.83三五”生物发酵行业科技创新先进集体、江苏省科学技术二等奖等荣誉，技术

个月最高最低元实力获行业认可。

12/()31.00/11.70

第一大股东李松年公司财务呈现“周期波动+结构优化”的特征。2024年受海外去库存及国内需

第一大股东持股比例(%)59.87求波动影响，营收3.39亿元（-12.87%），净利润4285万元（-19.76%）；2025

上证综指沪深/3003455.97/3960.07年Q1触底反弹，营收1.04亿元（+13.04%），净利润1913万元（+30.39%），

数据来源：聚源注：2025年6月25日数据毛利率回升至32.24%。近五年销售费用率稳中有降，管理效率提升，研发费用

近十二个月股价表现率维持在5%左右，2025Q1销售费用增长10.21%，主要因为海外市场拓展蓄

力所致。伴随2025年下半年募投项目产能释放（预计新增超2200吨高端产能），

盈利有望持续优化。

全球氨基酸市场规模持续扩张，预计2027年产量达1380万吨（2022-2027年

CAGR4.7%），中国凭借生物制造技术成为主要生产国，在中低端市场占据主

导。合成生物学推动行业技术革新，医药级、培养基用氨基酸等高附加值品类

需求旺盛，据FactsFactors数据，2021年全球细胞培养基市场规模达47.16

亿美元，预计2022-2028年将以15.8%的年均