银行业策略：存量包袱加速出清，边际改善驱动价值重估——稳息差、拓中收、控风险的三重奏.pptxVIP

●2023年银行经营承压，国有行与中小行市场表现两极分化。具体而言，国有行3-4月明显上涨、Q4表现稳健，中小行在5-6月及Q4明显下行。二者分化映射二季度以来复苏放缓、房地产融资平台领域担忧上升的宏观逻辑，体现风险偏好从乐观趋于谨慎。

●展望2024年，息差压力或持续至明年上半年；规模增长稳定性、可持续性与结构优化并重；资产质量总体稳健，结构上个别领域存扰动因素；中间业务面临降费让利的制约与潜在市场改善的驱动。

息差方面：存量房贷利率政策及LPR的后续影响下，净息差仍有下降空间；存款降息重定价节奏较资产端略慢，积极影响温和而持久；综合来看，净息差在Q4与明年上半年下行压力较大，测算或在当前基础上进一步下降10-15bp。此外，地方融资平台化债推进、经济较弱情况下政策利率变动以及存款结构演变对净息差也有潜在额外影响。

规模方面：总量与结构辩证关系再平衡，盘活存量与优化结构份量加重；在经济增速+预期价格目标+适当宽松边际的基准假设下，预计2024年社融增速9.5%左右，贷款增速10%左右。银行扩表效应及资管回流影响消退，社融、M2与银行资产三者增速差收敛，趋势一致性增强。结构上，信贷与政府债仍构成双支柱，居民与对公信贷的分化现状或有所收敛。

资产质量方面：2018-2020年较大出清力度赋予信用成本操作弹性，资产质量整体有望保持稳健，结构上，个别领域或受到扰动。中间业务方面：资管降费持续推进对财富管理与资产管理收入形成制约。低基数下，关注可能的金融市场改善对业务规模的驱动。

●投资建议：板块行情与宏观正相关，关注宏观因素改善对板块的催化。受重点领域及区域经济差异性影响，银行业分化持续演绎。建议关注区域经济发达，资产端实体经济含量高的优质区域性银行，宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行。

●风险提示：测算值与实际值之间存在误差；地产领域风险明显上升；宏观经济快速下行；东部地区信贷需求明显转弱。

投资要点

2

一、行业复盘

二、经营展望

三、投资建议

四、风险提示

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目录

●经营压力：资产端降息，存款端成本率逆势上升，息差明显下降至统计以来新低；营业收入继2016年后再现负增长；受降费及市场影响，中间业务收入下降；房地产行业与地方融资平台偿债压力上升，资产质量担忧预期加重。

●资金面：中央汇金增持国有大行，头部中小银行北上资金持股比例逐步下降。

2023年大行与中小银行走势分化

2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11

银行(申万)沪深300国有行股份行城商行农商行

资料来源：上市公司公告，Wind，东海证券研究所

2023年经营压力上升，大行与中小银行市场表现分化

宏观经济放缓，人民币汇率贬值，银行指数随沪深300指数下跌

中央金融工作会议后，防范化解风险重视度提高，担忧情绪上升

国有行经营稳健，股息率高，估值低

,随中特估行情上涨

40

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银行指数区间涨跌幅，%

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二、经营展望

净息差

规模增长资产质量中间业务

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目录

当前因素影响下净息差有望于2024下半年企稳

2.50%商业银行息差，%

2.30%

2.10%

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1.70%

1.50%

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