社服行业策略：智能化浪潮重构服务生态，新银发群体激活文旅新潜能.pptxVIP

1.文旅产业：新群体、新科技赋能，关注新周期结构性机会

（1）银发经济：宏观周期约束下，国内出行旅游恢复弹性边际减弱，反映大众理性消费观念回归，后阶段把握消费群体代际跃迁、技术革新赋能文

旅IP运营两大确定性趋势带来的内生增长：i.有钱有闲的新银发旅游人群正处于赛道增量周期，供给出清、需求升级、渠道变革多重赛道红利共振，关注品牌、流量优势构筑护城河，产品内容优质的跨界赛道玩家，受益标的：新东方；关注供应链布局完善，领先布局老年旅游赛道的OTA龙头，受益标的：携程集团；关注新阶段文旅融合趋势下，具备低成本、高效能、可复制异地扩张能力的优质人工景区，受益标的：宋城演艺。（2）文旅产业由资源变现转向综合IP运营，AIGC、AR/VR等数字技术赋能实体场景打开元宇宙第二运营空间，后续我们仍看好数字化技术加持下，文旅IP融合持续带来商业新增量，关注商业模式优、运营能力强、可持续造血的新兴玩家，受益标的：巨星传奇。

2.美丽赛道：供需两侧优化，品质升级国货崛起

长期来看医美行业渗透率提升、复购率依然有较大提升空间，2023年医美终端消费仍处于复苏节奏、在消费需求放缓的背景下，具备新材料、新适应症产品的龙头企业更受关注，新品布局驱动效应显著，受益标的：爱美客、锦波生物、华熙生物、巨子生物、昊海生科。美妆在行业大盘增速放缓以及日系品牌受挫背景下，行业走向产品力、品牌力底层支撑阶段，关注聚焦研发与产品力，产品线梳理能力强，品牌运营能力渐趋成熟的国货美妆品牌。受益标的：水羊股份、福瑞达、珀莱雅。同时关注具备高研发壁垒、产品竞争力强的化妆品原料龙头企业，受益标的：科思股份。

3.传统行业的智能变革：美丽、教育、餐饮、酒店

（1）美丽：AI驱动科技美学交汇，原料端重构原料研究底层逻辑。应用端，从产品推荐、虚拟试妆到化妆品个人量身定制，重塑商业模式。受益标

的：贝泰妮、美图公司。（2）教育：受益于“双减”政策及疫情闭校，学习机替代补习班成为K12学生的重要学习工具，海外已有多款教育产品接入GPT-4模型，未来学习机将由传统的硬件主导转向强内容、强AI主导，受益标的：好未来、新东方、科大讯飞。（3）餐饮：连锁品牌的后端工业化，

如自建央厨、第三方净菜采买已基本搭建完成，关注前方智能机械设备在大型连锁餐饮企业的应用，受益标的：银都股份、海底捞、百胜中国。（4）酒店：二、三季度酒店行业持续高景气，成熟集团价涨大于量升，疫情期间专注智能化升级的新兴品牌量价齐升，受益标的：亚朵、华住、君亭酒店。

4.新消费出海的投资机会：潮玩IP、电子烟

（1）潮玩IP：中国潮玩龙头企业加速布局海外，于文化相近的东南亚地区获初步成功，加大布局市场空间广阔的北美地区，同时乐园、游戏、短句等内容载体进一步蓬勃IP生命力，为公司打开远期成长空间，受益标的：泡泡玛特。（2）电子烟：中国从电子烟制造大国转向电子烟出口大国，，口味限制/市场准入等政策也将促进电子烟产品回归替烟减害本质，有利于行业格局优化。关注电子烟牌照齐全，上下游产业链覆盖广，海外渠道已有耕耘的优质电子烟制造企业。受益标的：小崧股份。

风险提示：国内及全球宏观经济波动、项目落地不及预期、零售不及预期、新进入者或已有竞争者带来的行业竞争加剧等

核心观点

目录

CONTENTS

1板块复盘：弱势复苏、震荡磨底，公募持仓仍处低位

2文旅产业：新群体、新科技加持，关注新周期结构性机会3美丽赛道：供需两侧优化，品质升级国货崛起

4传统行业的智能变革：美丽、教育、餐饮、酒店

5品牌出海的投资机会：潮玩IP、电子烟

6风险提示

1.板块复盘：弱势复苏、震荡磨底，公募持仓仍处低位

1.1股价表现：社服、美护板块回调显著，整体跑输综指

•社会服务：预期驱动转向基本面驱动，社服板块股价回调明显。年初至今，A股社服板块累计下跌21.27%，跑输大盘13.45pct。除经济弱复苏持续演绎，消费力渐进复苏等β因素外，社服板块整体回调的核心原因在于：（1）估值面：年初出行链政策放开，部分个股修复预期强，估值普遍高于历史中枢。（2）基本面：上半年预期较低、业绩支撑强的小市值标的表现突出，

但部分重仓白马股经营承压，业绩兑现明显不及预期，估值回调拖累板块表现；叠加下半年出行链补偿性需求释放后，市场担忧后续内生动能不足因素。（2）资金面：市场对出行链预期博弈较为充分，年内资金偏好风格整体向TMT类主题切换。

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