深度复盘与创新前瞻：创新药及制剂板块全景解析与策略指引——产业积极演进，业绩增速大幅上扬.pptxVIP

2023年，我国创新药发展进入全新一年，创新药企主力军已经逐步进入产品销售放量阶段，随着CDE对新药临床审批、证监会对企业上市及资金流动都发出一定“关门指令”，中国创新药发展从野蛮生长进入到了比拼真实力的阶段，叠加医保支付对具有临床价值产品的倾斜、医疗反腐推陈出新，部分更具疗效的产品或能得到更多处方机会，整体行业进入规范发展的快车道。老龄化所引发的临床需求催化行业长期β。创新药等具有解决疾病能力的品类在新的行业规则下有望受益、成熟药企也会更着重扩充优秀的产品管线。只有具有创新临床价值的产品有望出海，期待更多具有价值的药品提高可及性，惠及更多患者。

医药政策端：上半年来NMPA颁布多项文件，极大规范行业发展，1）国家医保局多则规范新药临床指导原则，对临床试验做出规范，未经科学验证的药品或将难以上市；2）国家医保局谈判续约规则，直接提高创新药峰值、对老产品减少降价幅度；3）NMPA创新药附条件获批上市，为Firstinclass药品打开“绿灯”，为跟随研发者提高门槛。医疗反腐

“政策底”；

投融资市场：我国医药市场经历了一轮完整的发展周期，如今投融环境已显著降温，加之近期证监会公布的减持新规,不仅是药物研发方面，资金监管方面也相对收紧，过去几年蓬勃的医药一级融资环境或就此告一段落，未来存量资金将被减少稀释，已上市具有充足资金、成熟药企或有更多机会收购优质资产进行储备；

产业发展变化：以成熟药企为主的化学制剂板块23H1营收利润恢复明显，以创新药企为主的生物制药板块费用控制卓有成效，制药公司逐步降本增效，加强正向造血能力。集采影响到底，仿制药集采降价消化至进入尾声，新药研发事件数每季度环比不断提高，行业正处于大拐点阶段；

2023药品板块下半年投资主线：商业化阶段公司（平台型/小而美）+临床需求明确的疾病领域（抗感染/肺癌/专科用药）+医保续约新规增量催化（23Q4/24H1）+出海商业化渠道可落地+仿创结合型药企转型。

风险提示：政策不确定性，医保谈判结果不及预期，销售浮动风险，新药研发风险

证券研究报告2

华安研究•拓展投资价值

敬请参阅末页重要声明及评级说明华安证券研究所

营收利润端：2023年上半年化学制药公司整体营收增速为5.68%，归母净利润增速为3.06%；生物制药整体营收增速为8.03%，归母净利润增速为3.85%，两者较去年同期均有大幅改善，2021、2022、2023年呈V字明显，疫后首年多数药企业务增长恢复明显、集采影响逐渐进入末期，企业盈利能力得到较大恢复。

费用率：2023上半年化学制药公司整体期间费用率为31.04%，销售费用率为23.20%，均与去年同期持平；生物制公司整体期间费用率为33.70%，销售费用率为25.40%，同比去年稍有降低，料为多数企业上半年，优化人员结构、管线设置，进行降本增效的结果。

总体来看，以成熟药企为主的化学制剂板块23H1营收利润恢复明显，以创新药企为主的生物制药板块费用控制卓有成效,制药公司逐步降本增效，加强正向造血能力，板块恢复明显。

申万化学制剂及生物制药板块历年财务指标

其他生物制品

2020A

2021A

2022A

2022H1

2023H1

营业收入YOY

-14.91%

15.79%

-0.67%

0.74%

8.03%

归母净利润YOY

9.17%

13.33%

5.22%

1.72%

3.85%

毛利率

78.02%

78.52%

73.38%

74.41%

72.54%

净利率

25.52%

28.86%

24.85%

29.07%

26.79%

期间费用率

39.89%

37.81%

37.48%

37.90%

33.70%

销售费用率

30.44%

28.77%

28.43%

29.03%

25.40%

ROE（平均）

11.47%

13.46%

9.78%

6.01%

5.20%

经营性现金净流量/营业收入

25.09%

27.63%

22.76%

18.12%

19.92%

化学制剂

2020A

2021A

2022A

2022H1

2023H1

营业收入YOY

-6.11%

6.14%

2.51%

0.21%

5.68%

归母净利润YOY

5.05%

8.60%

5.05%

0.86%

3.06%

毛利率

53.16%

51.12%

49.90%

49.69%

50.03%

净利率

7.