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杭诚微小企业资产证券化案例分析

一、案例背景与概述

（一）案例背景

在2024年国家持续强化普惠金融政策支持的背景下，金融机构积极响应中央“保量、稳价、优结构”的普惠信贷目标，推动微小企业贷款资产证券化（ABS）市场扩容。杭州银行作为区域性商业银行代表，依托其在微小金融领域的深耕经验，首次推出“杭诚2024年第一期微小企业贷款资产支持证券”，为微小企业注入金融活水。

（二）项目概述

1.基本信息

发行总金额：1,372,454,804.09元

发起机构：杭州银行

受托机构/发行人：安徽国元信托

主承销商日公布发行说明书，信托生效日为2024年1月31日。

补充背景：2024年一季度微小贷款类ABS发行利率整体下行，杭州银行优先A档证券利率约为2.41%（同期市场平均利率），低于传统贷款成本。

2.现金流管理

（1）账户设置

信托收款账户：分为收入分账户（利息、罚息）和本金分账户（贷款回收本金）。

信托付款账户：按顺序分配资金，确保优先级证券本息兑付。

（2）分配顺序

首先，从信托付款账户中支付各类税费及服务报酬，涵盖受托机构、资金保管机构等在运作过程中产生的相关费用。完成费用支付后，将按优先顺序向不同档位的证券持有人支付利息，即依次支付优先A档、B档和C档的应收利息。待利息全部兑付完毕后，项目将继续偿还各优先级证券本金。在上述各项均完成兑付的前提下，剩余的现金流才会被分配至次级档。

（3）市场意义

该结构通过“小额、分散”的资产池设计（平均单笔贷款约198万元），符合统计学“大数法则”，降低单一违约风险，同时契合监管对普惠金融“优结构”的要求。

图1参与主体与现金流分配路径

（三）交易过程

杭州银行作为发起机构将相关微小贷款及附属担保权益委托给受托机构国元信托，由国元信托发行以信托财产为支持的资产支持证券。

国元信托向投资者发行资产支持证券，并以信托财产所产生的现金为限支付相应税收、信托费用及各期资产支持证券的本金和收益。

图2证券交易过程

（四）证券分档情况

优先级证券占比达到90.49%，通过AAA至BBB的信用等级分层，有效覆盖了不同风险偏好投资者的需求。其中，优先A档预计在9至10个月内实现回收，契合基础资产中短期贷款的特点。

次级档由杭州银行自持，用于吸收首轮损失风险，起到了信用增级的作用。这一安排符合监管对风险自留的相关要求（通常需自持比例不低于5%）。

在利率水平方面，参考同期市场数据，优先A档的发行利率约为2.41%，明显低于传统微小企业贷款利率，充分体现了资产支持证券作为融资工具在降本增效方面的独特优势。

表1证券分档情况

资料来源：中债资信评估有限责任公司

（五）政策与市场

1.政策支持

2024年国家金融监管总局明确要求金融机构“单列科技型企业贷款规模”，并提高微小贷款不良容忍度（可较一般贷款提高不超过3个百分点），为ABS发行创造宽松环境。

2.行业趋势

2024年微小贷款ABS市场呈现“信贷ABS发行规模回落、企业ABS增长显著”的分化格局，杭州银行作为区域性银行首次入局，为市场注入新活力。

3.案例价值

杭诚2024-1项目通过ABS工具实现“信贷资产→资本市场”的转化，既缓解银行资本压力，又为微小企业提供低成本资金，形成“金融活水精准滴灌”的闭环，是普惠金融与资产证券化结合的标杆案例。

二、基础资产分析

（一）资产池总体信息

本交易入池资产为杭州银行股份有限公司发放的微小企业贷款，资产池合规性筛选严格，由发起机构按照“合格标准”从各分支行贷款组合中选取，未采用对信托不利的筛选程序，且不涉及军工或国家机密贷款。

1.分散性特征

资产池借款人集中度较低，前十大借款人未偿本金余额占比仅3.64%，单一借款人最高占比0.36%，无明显集中度过高风险，有效降低单一主体违约对整体资产池的影响。

2.资产合规性与质量

所有入池贷款均为杭州银行自营商业贷款，不涉及银团贷款，且在初始起算日均为该行信贷资产五级分类中的“正常类”，无历史连续逾期超30天记录，历史累计逾期天数均为无逾期，借款人信用资质整体良好。

3.担保方式分布

资产池以信用贷款为主，占比59.89%，反映发起机构对借款人信用评估的严格筛选和风险控制能力；保证贷款占比25.28%；抵押、质押及组合担保合计占比14.83%，具备一定的风险缓释能力。

4.行业分布

入池贷款涉及制造业、信息传输/软件和信息技术服务业、批发和零售业等13个行业，以制造业为主，未偿本金余额816,774,804.09元，占比59.51%，反映对实体经济的集中投入。

5.区域分布

贷款覆盖浙江省、北京市、安徽省、江苏省、上海市、广东省6个省及直辖市，其中浙江省作为杭州银行核心业务区域，未偿本金占比达73.94%，区域集中度较高。

总之，资产池具有“小额分散、区域集中、行业聚焦”特