5月经济数据点评：政府发力驱动消费投资.docxVIP

内容目录

以旧换新推动社零增速增长 3

2、地产市场持续调整 4

3、政府债发力拉动基建投资 6

风险提示 9

图表目录

图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元） 3

图表2：居民存、贷款同比（%） 3

图表3：社零、服务、商品零售同比（%） 3

图表4：汽车零售额与销量同比及单价 3

图表5：社零总额和汽车销售同比（%） 4

图表6：除汽车外社零总额和餐饮消费同比（%） 4

图表7：社会消费品零售总额细项 4

图表8：商品房销售面积当月值（万平方米） 5

图表9：商品房成交面积（万平方米） 5

图表10：70城新房和二手房价格走势（%） 5

图表11：商品房价格走势（%） 5

图表12：地产投资资金来源同比（%） 6

图表13：房屋新开工、施工月竣工同比增速（%） 6

图表14：房地产开发投资完成额同比和100大中城市成交土地面积同比（%） 6

图表15：固定资产投资及制造业、基建、房地产分项投资同比（%） 7

图表16：基建投资增速向政府债增速走势靠拢（%） 7

图表17：基建投资分项同比增速（%） 7

图表18：制造业投资增速和制造业企业利润增速（%） 7

图表19：制造业部分行业投资增速（%） 7

图表20：工业生产与发电量同比（%） 8

图表21：失业率情况（%） 8

图表22：制造业产能利用率和PPI同比（%） 8

图表23：工业企业产成品存货与PPI工业品同比（%） 8

以旧换新推动社零增速增长

2025年5月社会消费零售总额为41326亿元，略高于季节性，同比增长6.4%，增速较上月的5.1%加快，两年复合平均增速为4.6%。5月份住户存款同比增速10.71%，较上月增加0.01个百分点；住户贷款同比增速2.97%，较上月放缓0.03个百分点，居民消费活跃度略微下降，加杠杆意愿减弱。结构上看，家电音像器材类、粮油食品类、通讯器材类拉动作用最为突出，石油及制品类消费较弱。5月受供应预期增加的影响，原油价格整体呈下跌趋势，石油及制品类零售额同比负增，拖累社零同比增速0.35个百分点。但近期中东地区冲突再度升级，推动原油价格飙升，6月石油项对社零同比的拖累或将减轻。

图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元） 图表2：居民存、贷款同比（%）

100,000

2017-2019 2024 2025

住户贷款同比 住户存款同比

30

25

80,000

20

60,000 15

40,000 10

1-2月

1-2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

5

0

2016-012017-082019-032020-102022-052023-12

WIND,

WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院

WIND,中国人民银行,长城证券产业金融研究院

资料来源：资料来源：5月份服务零售额和商品零售额分别累计同比增长5.2%和5.1%，增速分别加快0.1和

资料来源：

资料来源：

0.4个百分点，服务消费仍然比实物消费更加强势，但增幅差距继续缩小，以旧换新政策补贴主要带动大宗消费回暖，拉动商品零售额增速加快。分种类看，家电音像器材、通讯器材、文化办公用品类同比增速相对较高，合计拉动社零同比增长1.7个百分点，“618购物节”提前从5月13日开始启动，消费意愿走高，补贴政策对应相关产品拉动明显；在商品消费中，粮油食品和汽车类同比分别增长14.6%和1.1%，因占比较高，拉动社零同比分别增长14.6和0.11个百分点，五一假期旅游餐饮行业需求旺盛，以及端午节前食品加工企业备货需求增加，推动5月粮油食品的零售增长。

图表3：社零、服务、商品零售同比（%） 图表4：汽车零售额与销量同比及单价

中国:服务零售额:累计同比

中国:社会消费品零售总额:累计同比

25 中国:社会消费品零售总额:商品零售:累计同比

20

15

10

5

0

-5

30

20

10

0?

-10

-20

中国:零售额:汽车类:累计同比汽车销量累计同比

汽车零售价格（右轴，万元/辆）

20

15

10

5

0

2022-02 2022-10 2023-06 2024-02 2024-10

资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院；服务零售额2023

资料来源：W

年7月开始公布

2016-02 2018-02 2020-02 2022-02 2024-02

资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院

资料来源：

5月汽车零售额同比增速加快0.4个百分点至1.1