NBER-担保债务的收益和成本.docxVIP

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2024-04-25 发布于北京
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NBER-担保债务的收益和成本.docx

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NBERWORKINGPAPERSERIES

THEBENEFITSANDCOSTSOFSECUREDDEBT

EfraimBenmelech

WorkingPaper32353

/papers/w32353

NATIONALBUREAUOFECONOMICRESEARCH

1050MassachusettsAvenue

Cambridge,MA02138

April2024

ThispaperhasbeenpreparedforTheAnnualReviewofFinancialEconomicsandisbasedonmylong-termcollaborativeworkwithNittaiBergmanaswellasmycollaborationsoncollateralandsecureddebtwithJenniferDlugosz,MarkGarmaise,VictoriaIvashina,NitishKumar,TobiasMoskowitz,RaghuramRajan,andChristopherRigsby.IamindebtedtoPatrickBoltonforsuggestingthatIwritethissurvey.TheviewsexpressedhereinarethoseoftheauthoranddonotnecessarilyreflecttheviewsoftheNationalBureauofEconomicResearch.

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?2024byEfraimBenmelech.Allrightsreserved.Shortsectionsoftext,nottoexceedtwoparagraphs,maybequotedwithoutexplicitpermissionprovidedthatfullcredit,including?notice,isgiventothesource.

TheBenefitsandCostsofSecuredDebt

EfraimBenmelech

NBERWorkingPaperNo.32353

April2024

JELNo.G12,G32,G33

ABSTRACT

Secureddebt—adebtcontractthatofferssecuritytocreditorsintheformofcollateralizedassets—hasbeenacornerstoneofcreditmarketsinmostsocietiessinceantiquity.Theabilitytoseizeandsellcollateralreducesthecreditor’sexpectedlosseswhenthedebtordefaultsonapromisedpayment.Moreover,whenafirmborrowsfrommultiplecreditorswithdifferentseniorities,debtsecuredbyassetshashigherpriorityrelativetoothercreditorsandisfirstinlineforpaymentifthefirmisbankrupt.Whilethebenefitsofsecureddebthavebeenshowninboththetheoreticalandempiricalliterature,lessisknownaboutthecostsassociatedwithsecuredborrowing.

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