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2024-03-25 发布于北京
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存款增量与结构再平衡.docx

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图表目录

图1M2与存款增速高度一致 4

图22022年4月-2023年12月，M2增速快于社融 4

图32022年金融机构新增存款占资金运用的比重明显上升 5

图42022年至2023年上半年，M2增速提升幅度明显高于金融机构资金运用 6

图52022年以来，金融机构资产增速明显快于社融增速 6

图62022年9月以来，金融机构贷款增速高于社融增速 7

图72022年Q4至2023年Q2，银行债券投资增量占社融债券增量的比重明显提升 7

图82024年1月社融分项同比多增情况与去年同期明显不同，单位：亿元 8

图92022-2023年，居民定期存款与企业活期存款增速分化，2024年1月分化收敛 9

图102022-2023年，M1与M2增速分化，2024年1月分化收敛 9

图112022年以来，上市银行存款成本率上行 10

图12居民贷款与居民定期存款增速负相关 10

图132023年9月-12月，居民消费贷款同比多增 11

图142024年1月，居民贷款同比多增，对公贷款及票据融资同比少增，单位：亿元 11

图152024年1月住户经营性贷款同比明显多增，单位：亿元 12

图162023年下半年以来，社融与人民币贷款增速差有所收敛 12

图17住户定期存款增速与沪深300指数存在一定程度负相关，单位：点（右轴） 13

图18银行业净息差持续收窄 13

图192020年以来我国居民部门杠杆率走平，与日本、美国的差距明显缩小 14

图202024年2月，5年期LPR下降25BP 14

图212018年以来，企业活期存款与制造业PMI相关性增强 15

表1关注公司估值表 15

回顾：双因素驱动存款高增长

商业银行存款项目在M2中统计口径中占绝对优势，二者趋势基本一致（如图1所示）。因此，M2总量和结构特点可在很大程度上体现商业银行存款总量和结构特点，在存款形势系列报告中，我们会借助M2来分析商业银行存款特征。

图1M2与存款增速高度一致

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2023-10

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金融机构各项存款同比 M2同比

资料来源：中国人民银行

总量层面，社融与M2分别体现“信用派生货币”原理的信用端和货币端，二者具有很强一致性。然而，短期内一些特殊原因会导致二者变动明显不一致。最近一次不一致发生在2022至2023上半年，期间M2增速明显提升而社融增速有所放缓（如图2红框所示）。

图22022年4月-2023年12月，M2增速快于社融

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