结构融资主评级标准-主评级标准.docxVIP

目录 适用范围 目录 适用范围 1 关键评级 驱动因素 1 局限性 1 破产隔离 与法律结构 2 资产质量 3 交易结构 4 交易对手 风险 6 操作风险 13 跟踪评级 13 评级敏感 性分析 14 合理调查 14 评级标准 变动 15 针对不可 预见的状况更新评级假设 15 评级标准 披露 15 附录 1：结构融资交易中的特殊目的载 体 16 附录 2：级别上限与限制 19 相关评级标准 《结构融资利率压力评级标准》（2022 年 1 月） 主评级标准 适用范围 本报告所述评级标准提供了适用于所有结构融资交易的整体评级框架。对于不同的基础资产类型，需在本评级标准基础上，综合考虑惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）针对各资产类别所发布的特定评级标准。 关键评级驱动因素 破产隔离与法律结构：结构融资交易的结构设计是将标的资产池与这些资产的原始权益人/发起机构的公司主体信用风险相隔离，以确保结构融资交易的主要信用风险来源于资产池，而非原始权益人/发起机构的信用风险。如无其他因素，若标的资产与发起机构信用风险实现了有效隔离，证券获得的评级则可以高于原始权益人/发起机构的主体信用等级。 资产质量：惠誉博华通过分析资产的信用特征得出基准情景下的预期损失。各评级区间将在 此假设的基础上进行加压，从而使不同级别的证券能够承受相应级别压力情景下的预期损失。 交易结构：信用增级和结构特征是评估交易结构的主要考虑因素。惠誉博华对每支结构融资证券的评级反映了其是否具有足够的増信措施，以应对相应级别压力情景下资产池将经受的违约及潜在损失。 交易对手风险：结构融资交易均涉及对交易对手的依赖性，这种依赖性可能体现为操作与运营依赖、信用风险暴露或二者的结合。因此，除了与基础资产表现相关的核心信用风险外， 惠誉博华还将分析结构融资交易中与交易对手相关的风险及相应缓释措施。 操作风险：发起机构、资产服务机构等结构融资交易的参与方能够影响标的资产的表现，并进而影响结构融资交易的表现。在适用情况下，惠誉博华的分析师会对发起机构、资产服务机构等交易参与方的操作流程进行审查。 联系方式 结构融资分析团队 Bohua_SF@ 联系方式 结构融资分析团队 Bohua_SF@ 附录 2 所述的级别上限。 局限性 惠誉博华授予的评级受惠誉博华评级定义中所规定的限制条件的约束。适用于本评级标准的评级还具有下列局限性： 惠誉博华的评级分析是基于现行相关法律框架作出的，一般不会反映无法预见的法律变动所 产生的影响。惠誉博华将法律变动作为信用事件进行分析，具体请见本报告的跟踪评级章节。 前期未预见的法律变动的实施可能将对惠誉博华已授予的评级产生影响。惠誉博华若认为相 关法律框架不够稳健，则可能会施加级别上限或不授予任何评级（请参阅本报告附录 2）。 惠誉博华的评级分析不反映不可预见的政策风险、法律或税制变动的风险以及欺诈风险，特别是对于特殊目的载体(SPV)来说。 资产质量（包括资产池及数据充足性）、信用增级、交易结构、操作风险、交易对手方面的因素或特定法律结构问题均可能导致惠誉博华无法对交易进行评级，或在评级分析中设置级别上限。该等限制因素适用的一般情况请参阅本报告附录 2。 破产隔离与法律结构 对结构融资交易进行首次评级时，惠誉博华会评估交易结构是否充分体现了以下原则。 结构融资交易的一个显著特征是：标的资产池已经与其原始权益人/发起机构的公司主体信用 风险相隔离，以确保结构融资交易的主要信用风险取决于资产池本身的信用风险，而非与原 始权益人/发起机构特定的信用风险相关联。除特定资产类别的评级标准中所述情况外，结构 融资交易的破产隔离一般通过以下方式实现：将可识别的特定化资产池直接或间接出售给SPV， 从而使该等资产及其收益不会在原始权益人/发起机构破产的情况下被作为其破产清算财产。 SPV 常被视为具有破产隔离属性，得益于它的各种结构特征，因原始权益人/发起机构或 SPV 管理人破产而导致交易中断的风险很小。与经营类公司不同，SPV 受其成立与交易文件所限， 无法通过举债或筹资解决现金流短缺或资产、证券及交易结构等问题，SPV 能够从事的业务活动受法律约束。上述限制使得交易避免了 SPV 进行与交易无关的附属活动而带来信用风险。 结构融资交易的 SPV 具有特定且限定的目的，即为了发行结构融资证券而成立，是独立于 SPV 管理人的法律实体。结构融资交易的相关风险因素主要限于 SPV 受让的资产池