结构融资利率压力评级标准.docxVIP

目录适用范围 目录 适用范围 1 关键评级驱动因素 1 评级标准框架 2 方法论框架 2 标准利率压力 3 评级标准变动 6 评级标准局限性 6 跨产品评级标准 适用范围 本报告阐述了惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“”）对结构融资产品进行评 级时应用的利率变化敏感度分析方法。利率压力评级标准适用于结构融资产品的首次评级及 跟踪评级，若存在任何相较本评级标准的差异，将相应在特定资产类别评级标准中进行说明。 评级标准中所列的利率压力并不是预测值，也不为现金流折现分析提供利率期限结构，利率压力只涉及参考利率的潜在波动。此方法仅适用于现金流平滑分布的结构融资产品的评级。本评级标准并不涵盖利率波动的间接影响（例如利率变动导致的债务人违约）。 大多数情况下利率错配会被对冲，且利率风险敞口较小，本评级标准测试的是对冲后剩余的利率风险。本评级标准披露了用于分析基差风险的整体框架，即资产端和证券端利率基准不同所带来的风险。本评级标准不涵盖利率波动为评级主要风险驱动因素情况下所对应的利率风险。如果评级对特定利率路径或本评级标准中标准压力以外的情景敏感，惠誉博华将针对具体情况进行测试。 关键评级驱动因素 对冲：本评级标准适用于利率风险为非主要风险的情况，例如存在自然对冲或第三方对冲等有效的利率风险对冲机制。 即期利率和均衡利率：即期利率相对均衡利率的水平对利率压力具有一定影响，因此即期利率的波动可能会影响评级结果。这种影响的程度有限，并且对较低评级的影响更大；对于较高评级，压力相对稳定。 宏观经济预期：惠誉博华对宏观经济的观点最终将对本评级标准的结构及其在评级流程中的适当性产生重大影响。利率压力不是预测，但均衡利率反映了惠誉博华对“经济环境稳定” 状况下利率水平的预期；其他关键参数（达到平稳的路径以及平稳水平）则反映了利率偏离均衡利率的潜在压力情景。 评级标准框架 本评级标准提供了一系列压力情景，利率在这些压力情景下波动并且可能直接影响交易的现金流。因此，利率压力只涵盖与交易中资产端利息收入和证券端利息支出有关的问题。 本框架针对不同评级情景，得出相应的上行和下行利率压力曲线。并作为特定类别资产现金流压力情景设置的一部分，用于测试利率变化对结构融资交易的影响程度。 通常，惠誉博华仅对本评级标准中的标准上行和下行利率曲线进行测试，因为这些曲线构成了所测试利率路径的外边界。但是，对于特定结构融资交易，如果惠誉博华预期上下边界以内利率路径压力更为显著，则将根据具体情况修改利率压力路径。 类似地，如果结构融资交易的结构设置对特定利率路径或本报告中标准压力以外的情景格外敏感，惠誉博华将对测试进行相应修改。 利率压力特点 考虑到利率压力在评级分析中的作用，惠誉博华会尽量使压力简化。压力的简化使其可以与特定类别资产现金流评级标准中所述的其他压力结合使用（例如提前还款情景、违约时间分布等）。 惠誉博华的利率压力框架应具备以下特点： 压力不应局限于特定的预期或是预测。预期不能反映压力情景，因此评级分析不应直接使用利率预期作为压力设置，但在制定基准、跟踪监测以及设置压力时点时，应该对利率预期进行一定程度的考量。 利率压力不是在即期利率上进行完全固定的上升或下降，也不是某个绝对利率水平。前者忽视了均值回归倾向，而后者忽视了达到特定绝对利率水平的可能性会随时间而显著变化。因此，压力的设置应综合考虑上述两个因素。 压力应具有前瞻性：较低评级情景对于偏离预期利率路径的情况更加敏感，而极端压 力的设置是为了代表在大多数情况下稳定的基准，除非资本市场运行发生根本性变化， 否则达到极端压力情景的概率非常小。 发生例外情况时（例如预计利率环境将快速持续变化），应允许重新设置压力情景。综上所述，设置利率压力的方法有以下特点： 采用使结构融资产品暴露于不同压力程度的标准化情景设置； 从历史数据及宏观经济分析中得出； 压力在较高评级情景中相对稳定，而在较低评级情景中压力对即期利率的变化更敏感； 压力水平从合理利率范围的判断与观点中得出，并取决于宏观经济预期。 方法论框架 概述 虽然本方法并不由市场预期驱动，但它保持了一定的前瞻性，确定压力情景的过程定义了未来可能出现的情景且不局限于历史观察数据。特别是，本方法对最高压力水平下的极端情景进行了详细说明，惠誉博华认为这类情景发生可能性非常小，除非相关资本市场运行发生根本性变化。 历史数据分析 通过对历史数据以及各时期经济和政策环境的分析，惠誉博华确定了预期均衡利率和 AAAsf 及 Bsf 评级对应的长期上行和下行平稳水平的假设。惠誉博华对各种利率波动幅度可能性的观点反映在下文详细说明的参数之中。 情景考量 利率压力评级方法包含两套情景：标准（正）利率情景（上行和下行压力）以及负利率情景 （下行压力）。但惠誉博华认为中国负利率风险很低，