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第四章 工程项目财务评价 §4.1财务评价的目标和程序 第一页，共三十三页。 一、财务评价的目标 1、盈利能力目标： 项目的可行性；利润+税金 2、清偿能力目标 3、外汇平衡目标 二、财务评价的程序 1、收集、整理、分析和估算项目的财务数据 2、编制财务报表 3、计算与分析财务评价指标 4、进行不确定性分析 5、提出财务评价结论 第二页，共三十三页。 4.2工程项目财务评价指标体系与应用 项目财务评价指标 静态评价指标 静态投资回收期 投资收益率 动态评价指标 净现值 净现值指数 净年值 费用现值 费用年值 内部收益率 动态投资回收期 财务比率 第三页，共三十三页。 式中： CI——现金流入量（Cash Inflow） CO——现金流出量（Cash Outflow） (CI－CO)t ——第t年的净现金流量 Pt ——静态投资回收期 定义：以项目各年的净收益收回全部投资所须的时间。 净收益=利润+折旧 全部投资=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+流动资金 静态投资回收期 第四页，共三十三页。 实用公式： T为项目各年累计净现金流量首次出现正值的年份 例： 某投资项目投资与年净收入如下表所示 年 份 1 2 3 4 5 6 …… 12 投 资 额 -5000 -3000 …… 年净收入 1000 2000 3000 3000 …… 3000 单位：万元 第五页，共三十三页。 评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。 特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了回收期以后的经济数据。 第六页，共三十三页。 其中： R——投资收益率，根据NB的含义，分为投资利润率和投资利税率 K——投资总额 NB——正常年份的净收益，可以是年利润总额，也可以是年利税总额 年利润总额＝年产品销售收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用 年利税总额＝年产品销售收入－年总成本费用 投资收益率 评价准则：R≥Rc，可行；反之，不可行。 特点：舍弃了更多的项目寿命期内的经济数据；时间因素；可操作性不强（正常年份） 第七页，共三十三页。 1、资产负债率 定义：反应项目各年所面临的风险程度及偿债能力的指标。 公式：资产负债率=负债合计/资产合计*100% 贷款机构接受: 小于或等于100% 2、流动比率 定义 ：反应项目各年偿付流动负债能力的指标。 公式：流动比率=流动资产总额/流动负债总额 *100% 贷款机构接受: 大 于200% 3、速动比率 定义 ：反应项目快速偿付流动负债能力的指标。 公式：流动比率=(流动资产总额-存货)/流动负债总额 *100% 贷款机构接受: 接近100% 财务比率 第八页，共三十三页。 定义：把项目计算期内各年的净现金流量，用设定的折现率折算到第零年的现值之和。 其中： ic ——基准折现率 基准折现率的确定应考虑加权平均资本成本、投资机会成本、风险贴补率、年通货膨胀率等因素。 净现值（NPV）Net Present Value 第九页，共三十三页。 例：某项目各年净现金流量如表所示，试用净现值指标判断项目的经济性（ic=10%) 第十页，共三十三页。 第十一页，共三十三页。 几个需要说明的问题 1、基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值 ◆ 影响因素： a. 加权平均资金成本 b. 投资的机会成本 取两者中的最大的一个作为r1 c. 风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示 d. 通货膨胀率：用r3表示 ◆ 确定： a. 当按时价计算项目收支时， b. 当按不变价格计算项目收支时， 定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。 2、 NPV与i的关系（对常规现金流量） a. i↗ NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少； b. 当i=i′时，NPV=0；当ii′时，NPV0；当ii′时，NPV0。 第十二页，共三十三页。 3、 净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。 4、优点： ——考虑了资金时间价值 全面考察了项目在整个寿命期内经济状态 经济意义直观、明确 第十三页，共三十三页。 5、净现值指标的不足之处： a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运