美团研究报告：从社会责任及生产效率优化看美团的成长空间.docxVIP

美团研究报告：从社会责任及生产效率优化看美团的成长空间 1 外卖：提高餐饮行业生产效率的同时提供新的就业岗位 1.1 供给侧：我国餐饮行业规模庞大且分散，外卖提高了生产效率 1.1.1 餐饮是社零消费的重要组成部分，供给侧分散且竞争激烈是我国餐饮最大的特点 我国餐饮行业规模大，玩家众多且更换率高。2021 年预计我国餐饮行业恢复至 2019 年的水平，规模达 4.7 万亿，占社会消费品零售总额10.7%，是居民消费支出的重要组成部分，据《“十四五”商务发展规划预测》，至2025年中国社零总额将达到 50 万亿元，2021-2025 年 CAGR 为 5%。餐饮占社会消费品零售总额的比例将提升至 11.9%。截至疫情前，2015-2019 年餐饮行业CAGR为9.7%，增长稳健。 与欧美等国家相比，餐饮商家分散且竞争激烈是我国餐饮最大的特点。对比美国61%及日本 53%的连锁化率水平，2021 年中国餐饮行业连锁化率仅为18%，2020年百强企业营收占比仅为 7.8%；此外，对比疫情爆发前的的2019 年，美国餐饮行业共有70 万家餐饮商户，市场规模为 5.5 万亿人民币；而我国共有服务齐全的餐饮门店712万家，对应市场规模为 4.7 万亿人民币。由此可见，我国餐饮行业供给侧分散且开店及关店的流动性很大，玩家众多且竞争激烈。 1.1.2 餐饮商户通常处于高毛利、低净利的生存状态 房租和人力是最大的成本。我们通常按照同一品牌下的门店数量及开店城市数量将商户分为 KA 商家、CKA 商家及普通商家。门店成本主要包括食材采购成本、人力成本、房租成本及折旧水电等其他成本。尽管不同商家的门店模型略有不同，但是总体来看，房租及人力均是最大的成本开支。在疫情爆发之前的2019年，中国百强餐饮企业净利为 6.3%，门店净利一般约为10%，而餐饮门店毛利水平一般超过 50%，快餐及饮料等品类可高达 70%以上。通常房租成本低于人力成本，但随着一二线城市房租成本的不断上涨，部分门店的房租成本开始超过人力成本。 我国餐饮行业产业链较长，且较为非标准化。从供应链来看，可以为商户提供供应链服务的业态众多，不同类型的商户往往基于自己的生存状况选择更为经济的采购方式。而以外卖、点评团购及餐饮 SAAS 为代表的互联网平台已经成为餐饮产业链必不可少的一部分。 商户痛点较为明确。由于国内餐饮商户竞争激烈，基于同一个LBS的地理围栏内同样品类且品质相似的门店数量较多，因此餐饮商户大多存在以下几个痛点：1）租金和人力成本上涨，2010-2020 年一二线城市的门店租金涨幅较大，一二线城市大多有100%-400%的涨幅；2）客户需求多变且不稳定；3）缺乏科学的运营能力。而互联网平台通过多维度向 B 端赋能的方式，针对不同类型的商户推出不同类型的产品及服务，可以不同程度解决商户痛点。 1.1.2 外卖增加了商户的收入及利润，促进了生产的规模化 外卖不是简单的流量分配，为商户增加了收入及利润。外卖行业具备30-50定律，即对于正餐门店而言，外卖占比 30%的时候收益水平最佳，对于快餐门店而言，外卖占比 50%的情况下门店收益水平最佳。 外卖同时拉动了餐饮大盘的增长。2010 年-2012 年是团购领域“百团大战”时期，餐饮大盘一定程度受到了拉动，而 2013-2014 年餐饮行业恢复平静。外卖领域经历了 2012-2014 年的前期探索，2015-2018 年是外卖行业快速发展阶段， 美团、饿了么及百度外卖竞争激烈，据中国连锁经营协会2015 年餐饮行业增速16%，远高于 2013-2014 年的 9%，外卖对餐饮行业的渗透率也从2015年的4%增长到 2018 年的 11%，可见外卖是餐饮大盘增长的催化剂之一，拉动了餐饮商户的收入及社会零售总额。 外卖使得餐饮的流量不再完全依赖于地理位置上的流量分发，此前，街角的门店房租租金较高，但是同时可以获取更多的线下曝光，随着外卖行业的发展，客流量不再完全依赖于商户付出租金溢价而带来的优势，同时可以从线上获取用户，从这个角度而言，外卖是基于商户菜品、口碑等变量的基础上对空间的改造，使商户可以更多聚焦在菜品品质与服务质量上，并且通过数字化的运营能力提高经营效率。 外卖不仅可以为商户带来增量收入，还可以显著提升利润率水平。对于典型的二线城市普通中小正餐商家，通常是夫妻老婆店，由于同质化严重且竞争激烈，常见的经营状态是：日订单量大概 70 单，客单价约21 元，原料成本占比35%，人力成本占比 27%，房租成本占比 14%，最终门店净利只有4%，不考虑老板人力的机会成本，通常老板的月收入（即门店净利）只有2000 元左右。通常这类门店只有堂食情况下的人力产能并未打满，还有充足的人力可以负责外卖接单及打包，因此假设门店新增 30 单外卖